专项债是扩投资、稳增长的重要政策工具。今年在疫情超预期冲击下，经济增长乏力，地方政府财力普遍下滑，稳增长压力相对较大，专项债成为拉动有效投资、推动经济增长的重要抓手，因此今年专项债整体发行靠前，并且8月24日国常会确认盘活专项债地方结存限额。根据11月4日21世纪经济报道，近期监管部门已向地方下达了2023年提前批专项债额度，较往年下达时间更早，且监管部门要求，提前批额度明年1月份启动发行，争取明年上半年将债券资金使用完毕。稳增长持续承压下，专项债或将继续发挥重要作用。
　　今年共1278家城投承接专项债，城投承接专项债占比提升至22.8%。今年截至11月12日，新增专项债发行基本完成，发行进度已达到96.2%，全国共有1278家发债城投（或其子公司）承接2022年度地方专项债资金，共涉及本期696只专项债资金9108亿元，占今年新增专项债的22.8%，高于去年的16.9%；所涉及项目总投资预算规模133407亿元，包含专项债资金47147亿元。
　　承接专项债城投具有配套融资便利、承接优质项目、政府信用背书等优势，相关主体的机会值得关注。城投承接专项债存在以下优势：专项债作为稳增长的重要政策工作，更易获得项目配套融资方面的支持。承接专项债的城投政企关系更为密切、承接项目质量较高，同时有隐性债务的城投平台不得承接专项债，因此承接主体将免于隐债约束。此外，专项债用作资本金的项目符合国家战略方向、项目收益要求较高，此类专项债的承接主体也具有一定政策加持。
　　城投承接专项债有何特征？区域分布方面，今年发债城投承接专项债资金9108亿元，省级层面，重庆市（958亿元）、浙江省（873亿元）、山东省（757亿元）、江苏省（658亿元）、四川省（585亿元）和广东省（500亿元）承接专项债的资金最多，地级市层面，杭州、济南、广州、成都、青岛、武汉、宁波承接超过200亿元，区县级层面，宝坻区、城阳区、双流区、海盐县、临海市、秀洲区承接超过30亿元。行政级别方面，省级城投承接专项债规模由29%降至20%，而区县级城投由20%上升至27%。投向项目方面，今年城投承接专项债投向基建的占比约为67%。
　　承接专项债城投的存续债约六成估值在3%-5%之间，或存在一定挖掘空间。以存续债规模为权重，承接专项债城投的存续债35%估值在3%-3.5%，18%估值在2.5%-3%，17%估值在3.5%-4%，11%估值在4%-5%。信用利差方面，信用利差在50bp以内、50-80bp、80-100bp和100-150bp的占比分别为19%、24%、12%和16%。
　　主体层面，今年共有26家城投承接专项债超过50亿元，广州地铁集团、重庆城市交通开发投资集团和重庆高新开发建设投资集团承接规模最大，而其中重庆高新开发建设投资集团、云南省交通投资建设集团、甘肃省公路交通建设集团、甘肃省公路航空旅游投资集团和天津宝星建设发展集团估值较高。
　　下沉主体评级，今年承接专项债超过20亿元的AA+和AA城投有33家，莆田市城市建设投资开发集团（114.8亿元）、天津宝星建设发展集团（52.6亿元）、武汉生态环境投资发展集团（49.6亿元）、江苏瀚瑞投资（45.8亿元）、天津经济技术开发区国资（45.1亿元）、上海申通地铁（43.8亿元）和昭通市高速公路投资发展（41.2亿元）承接的规模最大。下沉行政级别，今年承接专项债超过15亿元的AA+和AA城投有27家，其中天津宝星建设发展集团（52.6亿元）、临海市国有资产投资控股集团（30亿元）、嘉兴市嘉秀发展投资控股集团（26.5亿元）、成都空港兴城建设（26亿元）、重庆市南部新城产业投资集团（24.5亿元）和宁波市镇海区海江投资发展（22亿元）承接的规模最大。
　　风险提示：政策变化超预期，数据统计存在遗漏或误差。