结合历轮赎回潮后市场表现和赎回现状，预计本轮赎回潮进程已过半，即将步入尾声。一方面，利率债调整压力已接近结束，后续将回归基本面的逻辑上来；另一方面，未来一周信用债仍有调整风险，关注机构前期重仓的银行永续及二级资本债估值修复的指示作用，若央行持续释放积极信号安抚市场情绪，有助于缩短赎回潮时间。
　　赎回潮，是一种个体理性引发的群体非理性行为
　　近期理财赎回和踩踏行为放大市场波动。尽管基本面不支撑债市持续下跌，但对于单一投资者而言，其他投资者的赎回行为会加速产品净值下跌，“抢先赎回”成为了避免损失扩大的占优策略，这种个体理性行为集中发生，引发产品集中赎回和资产的踩踏式抛售，资产价格跌破基本面定价区间，造成群体的非理性行为。
　　赎回潮的“囚徒困境”可以从产品赎回行为的顺周期性与市场行情的“负反馈链条”来理解。即“净值化背景下债市调整→理财产品净值回撤→投资者赎回理财产品→理财产品赎回基金/抛售债券→基金抛售债券→债市加剧调整”，是市场波动放大、偏离基本面运行的重要原因。
　　从资金流向角度判断赎回潮对市场的影响程度
　　赎回潮持续时间过长是否会影响利率长期趋势？需要分类讨论。赎回潮一般由风险事件、监管系统收紧、市场行情调整三大因素触发，其对市场的最终影响要回归对资金流向的判断。类似货币政策转向、监管系统收紧带来的金融去杠杆会导致产品资金流向债市总量减少，产生长期负面影响；而风险事件和市场行情调整因素引发的赎回并不改变流动性总量，资金以其他形式回流债市存在摩擦性时滞，资产实现重平衡。
　　本轮赎回潮是市场行情调整引发的“净值管理赎回潮”。从资金流向角度分析，投资者赎回理财产品、理财产品赎回基金后，对安全性资产的偏好有所上升，资金仍会通过其他方式回流债券市场，因此本轮赎回潮持续时间或相对可控（前两轮“净值管理赎回潮”的高峰期大致在一周以内），因此本周或是赎回压力最大时期，后续影响或逐步消退。
　　赎回后的市场表现存在资产层层递进调整的规律，目前进程或已过半
　　复盘历轮赎回潮后市场表现存在以下规律：第一，流动性较好的利率债、赎回产品的重仓债及前期集中配置的赛道债估值会率先调整。第二，债券估值修复时间按照利率债、中短票、赛道债、重仓债递进。其中，利率债通常在一周内调整完毕，其他信用债和重仓债在第二周仍有调整风险，若赛道债估值企稳，通常是赎回潮接近尾声的标志。第三，产品赎回规模与市场行情呈现顺周期性。第四，若监管安抚市场情绪，赎回潮有望快速结束。
　　赎回高峰期或已接近尾声，关注资金回流的资产重平衡。或以目前理财公司破净率尚未突破前高，债基赎回压力处于高峰期，但在顺周期的赎回行为驱动下，短期利率债行情回暖有利于后续赎回压力减缓，因此整体赎回压力相对可控。本轮赎回冲击下的利率债调整持续时间已接近往年，超调压力或告一段落，未来一周信用债仍有调整风险，关注央行积极表态和重仓债估值修复的信号，同时关注资金回流时的资产再平衡机会。
　　风险提示：流动性超预期收紧，宽信用快速生效，机构赎回幅度超预期