周三上午统计局公布数据显示，10月CPI同比上涨2.1%，预期2.4%，前值2.8%；10月PPI同比降1.3%，预期降1.1%，前值涨0.9%，均弱于市场预期：
　　如何看待CPI持续弱于市场预期？
　　7月以来，CPI同比始终低于市场预期（Wind一致预期）0.2-0.3个百分点，主要原因或是因为非食品项缺乏高频数据，影响因素难以量化，容易对疫情的影响估计不足，这一问题可通过非食品项滤波法进行纠偏。
　　非食品项滤波法：将CPI非食品项环比的走势过滤掉季节性因素（近5年均值）以及油价影响，可以得到滤波项，即代表疫情等超季节性因素对CPI非食品项的影响。非食品项滤波法通常有以下两项运用方法。
　　（1）用于CPI非食品近月预测：CPI非食品项经处理后的滤波项与服务业PMI价格分项走势较吻合，由于服务业PMI发布时间较早，结合油价和季节性因素后，可用于预测CPI非食品分项。
　　（2）用于CPI数据结构分析：通过滤波处理可以发现，7月以来每月疫情持续影响非食品项环比下行近0.2个百分点，10月这一情况并未显著好转，表明疫情仍深度拖累消费需求。
　　 CPI：节后食品消费需求回落，疫情影响下核心CPI有限修复
　　1、环比为0.1%：主要影响CPI的因素从大到小依次是猪（0.16pct）＞家具等工业消费品（0.04pct）＞服务消费（0pct）＞油（-0.04pct）＞菜（-0.1pct）。
　　2、食品项：节后食品消费需求回落，猪价独木难支，CPI食品项环比下行至0.1%。
　　3、非食品项：油价继续下跌；疫情持续影响下，租赁市场遇冷；核心CPI环比改善源于成本推动的家用器具涨价，而非需求修复。
　　4、后续CPI或先下后上，高增的难度偏大。基于季节性和基数的中性情境，CPI或将在11月触底反弹，明年1月达到阶段高点，难突破3%；保守假设下疫情对消费需求的抑制持续，后续反弹幅度或有限，明年1月高点在2.5%以下；“猪油共振”的积极假设下猪价、油价各上涨20%，或带动明年1月高点短暂突破3%。
　　 PPI：上游煤炭和下游消费制造价格修复，但高基数推动同比大幅下行
　　1、环比由-0.1%上行至0.2%，主要由下游的生活资料拉动。
　　2、分行业：价格上涨的行业数量超过价格下跌的行业数量。（1）冬季储煤、基建需求回升等因素带动相关行业价格修复；（2）下游的耐用消费品制造业大幅涨价；（3）原油产业链仍是主要拖累项。
　　3、后续趋势：PPI同比年末或短暂反弹，明年上半年多处于通缩区间。煤价在价格调控机制正式运行后变动的弹性减弱，冬季储煤需求释放或难带动煤价大幅上涨；国内外需求疲软共振的经济环境下，多数工业大宗品的涨价风险较为有限；就节奏而言，基数效应或推动年末PPI同比短暂反弹，油价上涨带来的输入性通胀压力较为可控，明年上半年PPI同比或多处于通缩区间。
　　风险提示：大宗商品价格超预期上涨