10月24日以来，资金价格出现快速回升，市场担忧资金面持续收紧。截止10月27日，R007和R001分别上行至了2.2%和1.85%，较上周五分别上行了53bp和50bp。虽然资金价格绝对水平依然弱于往年同期。但是本次从低点到高点上行幅度仅次于2020年，上行幅度高于2019年和2021年同期。展望后市，资金面持续收紧的风险如何，本文将进行分析。
　　一、10月是缴税大月，25日是申报纳税截止日，缴税带来资金面短暂收紧
　　企业所得税是我国的主要税种之一。而企业所得税按照季度预缴，10月是传统缴税大月。10月25日是申报纳税截止日。在申报截止日的前两天和后两天，资金面会季节性收紧。这是造成24日以来资金面收紧的重要因素。
　　政府债券发行，对资金面冲击有限。本周政府债券净融资量预计为1499亿元，相比于上周的1146亿元并未出现明显增加，并且也明显低于去年10月最后一周4980亿元的净融资规模。
　　二、央行货币政策将维持宽松，本周央行公开市场加码资金投放呵护资金面
　　在人民币汇率贬值位置较深，并且贬值压力暂未有效缓解情况下，这可能对央行加码宽松窗口造成延后。但货币政策以内为主，而内需偏弱并且通缩压力边际增加，因而货币政策宽松窗口并未关闭。本周在资金面大幅收紧的情况下，央行也加大公开市场资金投放。24日至27日，央行公开市场净投放了7520亿元，这要高于去年10月最后一周6800亿元的净投放。体现出央行对资金面的呵护。
　　三、年内资金面持续收紧风险小
　　央行货币政策维持宽松，主动收紧资金面可能性较小，在公开市场会尽量满足市场的资金需求。资金面趋势性变化的影响因素是实体融资状况。但进入10月，6个月国股银票转贴现利率的累计下行了15bp，票据利率在本周也并未跟随资金价格而回升，因而10月信贷可能并不强。对于社融增速，受去年4季度政府债券融资高基数影响，年内社融增速预计震荡，并在12月将小幅回落。因而实体融资增速难以趋势性回升，这意味着资金面持续收紧的风险小。
　　四、资金面无虞，债市环境依然友好
　　资金面是影响后续债市走势的关键。而我们判断，资金面收紧的风险小，将维持宽松。海外联储加息进入尾声阶段，对国内债市利空扰动也将减弱。近期郑州等一些地方疫情再度出现反复，这对经济会有短期负面影响。因而债市环境依然友好，资金面宽松将长端利率“磨”低的胜率更高。
　　风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。