流动性与利率策略
　　本周货币市场逐渐收敛，周五REPO交易量降至6.3万亿水平，同时货币市场利率上行明显，应与国庆节后公开市场大量回流（9580亿）、税期降至和政府债供给（节后累计净融资约3700亿元）有关。二十大胜利闭幕后，央行的核心任务依然是提振信贷需求，稳步推进稳增长、促信贷、宽信用的工作，推动降低实体融资成本、扩大个人与企业融资需求。10-11月流动性整体无虞，但阶段性扰动恐增多。
　　举世瞩目的二十大已经胜利闭幕。伴随国内外宏观和金融环境的变化，市场可能出现一个短暂的分歧。短期看，资金利率上行，债券利率波动加大，利率曲线进一步平坦化。从中长期看，“弱复苏”加“宽货币”的主题仍未退场，中长期限弹性明显小于短端，区间震荡波幅有限。这种短暂的分歧，实质是债市短期矛盾与中长期矛盾未达到统一，而投资者对于短期和中长期分别的看法实际仍是一致的；这种分歧本质上是择时的分歧，而非趋势的分歧。我们依然维持四季度流动性与利率策略报告中关于10-12月利率走势的基本判断。在趋势未明时，或许等待也是最好的行动。
　　利率期限结构与利差分析
　　利率与期限结构方面，本周债市在汇率、社融数据和货币市场的综合影响下，债券收益率曲线小幅陡峭化上行。国债、国开债各品种期限利差小幅拉宽1-3BP，利率债曲线陡峭化走高，期限利差总体拉宽，信用利差短期限品种因利率债快速上行而有所收窄。
　　公开市场操作与同业存单
　　下周公开市场有100亿的逆回购到期，政府债券净融资金额为-392亿元左右，对资金面扰动有限。考虑10-11月仍有较重的专项债发行任务，预计央行将在日常微幅投放的基础上，视地方债发行高峰和财政资金投放的时间差，不定期、阶段性增加OMO投放，以保证资金面平稳和流动性合理充裕。同业存单方面，本周同业存单市场供给继续放量，1Y期限利率小幅上行。下周同业存单到期总量较高，预计存单供给将小幅上升，1Y供给显著。
　　风险提示：疫情超预期、海外紧缩、地缘冲突加剧、宽信用加速