流动性与利率策略
　　下周7个工作日公开市场有9680亿的逆回购到期，考虑逆回购集中到期，且17日5000亿元MLF到期，增量地方债发行在即，10月资金面可能存在一定的静态缺口。预计本月央行不会仅进行MLF的缩量操作，而是以等量续作或“缩量+降准替代”或提高逆回购操作量的方式予以平滑。
　　国庆节前利率债市场经历了较大幅度的调整，其动力主要在于：（1）人民币汇率的快速贬值对资产价格和流动性偏好整体性的打压；（2）获利盘临近四季度逐渐了结；（3）跨季资金面趋紧导致短端卖盘集中，长端杠杆策略压力加大；（4）宽信用与房地产支持政策愈加明显。（1）和（2）属于短期动力，（3）属于中期动力，而（4）则是偏中长期的动力。展望四季度，信用配置的可选标的与下沉空间均较有限，利率债交易仍将活跃，MLF的持续缩量仍令市场的谨慎情绪发酵，信贷需求和风险回报率的修复将对超长债持仓产生巨大的盯市压力，稳增长的最终实现和美联储的持续加息是债市中长期终将面临的两个确定性利空。在利率中枢波动区间相对狭窄的当前，建议把握曲线形态变动的机会，逢宽做窄期限利差，同时沿着曲线修复的方向，逐步布局5-10年期品种，在票息收入和资本利得间取得平衡。
　　利率期限结构与利差分析
　　利率与期限结构方面，本周债市受多重利空影响，资金面季末分层加剧，房地产与宽信用利好政策频出，人民币汇率压力较大，债券收益率曲线陡峭化上移，中长期限明显承压。国债、国开债各品种期限利差小幅拉宽3-11BP，信用债利率跟随利率债上行，信用利差短期限品种因利率债快速上行而有所收窄。
　　公开市场操作与同业存单
　　下周7个工作日公开市场有9680亿的逆回购到期，其中8日当天有6110亿元集中到期。本周同业存单市场受跨季影响量期均缩，属预期内现象。10月到期量1.56万亿元，略高于9月，低于3月至8月，同业存单的续发压力较小。不过，10月面临着OMO+MLF大量到期、宽信用与房地产政策不断推进、5000亿元增量专项债发行这三个显性流动性缺口。下周同业存单到期量约3706亿元，期限分布以6M和1Y为主。
　　风险提示：疫情超预期、海外紧缩、地缘冲突加剧、宽信用加速