上半年成本压制业绩甚于需求，目前部分原材料价格降幅较大，悲观预期下即使需＃求未见改善，业绩底部也已明确，建议布局收入继续增长、份额持续扩大的消费建材龙头；部分龙头受益下游领域高景气，有望获得超额收益。
　　我们继续重点推荐：①【三棵树】（预计2022年PE69.3X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善。②【伟星新材】（预计2022年PE20.1X）渠道+零售品牌力强，受益成本下行及二手房成交回暖。③【东方雨虹】（预计2022年PE15.3X）一体化公司通过投资建厂、税收下沉，效果显著，驱动非房业务增长，防水主业市占率持续提升。④【兔宝宝】(预计2022年PE9.7X)渠道下沉，板材业务稳健增长；中长期业绩明确，助力估值提升。⑤【坚朗五金】（预计2022年PE52.6X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，受益于原材料成本下降。⑥【鲁阳节能】（预计2022年PE17.7X）外资大股东高溢价要约收购完成，技术赋能有望打开成长上限。⑦【亚玛顿】（预计2022年PE27.7X）超薄玻璃长单奠定成长基础，原片产能收购完善产业链。⑧【凯盛科技】（预计2022年PE30.4X）UTG稀缺标的，新材料业务持续突破。
　　(1)消费建材：成本改善，弱复苏下业绩已经见底，积极布局底部区域。①上半年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，目前成本端已经有所改善；②不少地方地产政策改善，地产政策改善传导至销售/开工端的时滞将长于以往，但不会缺席；③去年6月开始地产销售负增长，叠加政策效果，判断后续销售有望改善，进而进入中长期拐点。④配置方向上，精选业绩韧性强的一线龙头+安全边际高的低估值龙头。推荐【三棵树】【伟星新材】【东方雨虹】【兔宝宝】【坚朗五金】，建议关注【蒙娜丽莎】【科顺股份】。
　　(2)水泥：本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为0.9%。价格上涨地区主要有山西、江西、湖北、广东、广西、湖南和贵州，幅度20-30元/吨；价格回落区域为陕西，下调30元/吨。10月下旬，国内水泥市场需求维持弱复苏态势，全国重点区域水泥企业出货率为68.9%，低于去年同期4.4个百分点，华东、华南地区需求表现相对较好，企业出货量保持在8-9成或正常水平，其他地区多在5-6成。尽管整体市场需求表现一般，但企业通过执行错峰生产措施，维持市场供需关系弱平衡，价格得以继续保持上行态势。龙头【海螺水泥】PE、PB均处于较低水平，同时股息率较高，安全边际较强，其他龙头包括【华新水泥】【上峰水泥】。
　　(3)玻璃：周均价1691元/吨，环比下降0.12%，同比下降39.06%。3.2mm原片主流订单价格18元/平方米，环比持平，同比跌幅21.74%；3.2mm镀膜主流大单报价25.5-26.5元/平方米，环比持平，同比跌幅13.33%。建议关注【亚玛顿】【旗滨集团】【南玻A】。
　　(4)玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格稳中局部小涨，整体产销表现尚可。据了解，周内部分厂缠绕纱及部分合股纱出货良好，部分厂主流产品稍显紧俏，部分厂家库存近期小幅削减。当前风电纱需求逐步恢复下，部分大厂对风电纱产量稍有增加。受成本支撑，短期部分厂产品价格存调涨计划。关注【中国巨石】【山东玻纤】【长海股份】。
　　(5)原材料变化情况：截止10月21日，钛白粉同比下降比例为20.32%。国内丙烯酸同下降比例为55.68%。齐鲁石化聚氯乙烯PVC同比下降比例为58.22%。燕山石化PPR4220同比下降比例为16.13%。
　　风险提示：基建投资不及预期；政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；原油继续上涨的风险。