债底和条款的存在使得转债市场底部相对顶部更容易判断。判断买点和卖点是投资的一大难题，但与股票投资不同的是，可转债因为有债底、三大条款的存在使得转债市场的底部相比顶部更容易判断。当市场长时间大幅下跌，转债价格跌破回售价格时，转债投资者会比股票投资者多一份安全感，此时配置转债最差的结果也就是输时间，即使买入以后转债平价随股票市场继续下跌，但由于下修条款的存在，往往也有机会推倒重来。因此，相比股票市场，转债市场的历史底部相对明确。
　　那么转债底部指标是否有助于判断股票市场拐点？近年来中证转债指数底部拐点与上证指数基本保持一致，没有领先性，但是分析典型调整期的转债市场走势，我们可以发现高等级金融转债的走势有时候可以作为转债市场的底部指标，而局部转股溢价率的率先反应也可能是市场反弹的信号。
　　防守和底部加仓时的转债选择。如果投资者预判转债市场仍处于下跌中继，那么可选择减仓或者配置银行转债，此外择券上优先考虑AAA等级、大规模转债，并且尽量降低军工、石油石化行业转债的仓位，减少高平价转债的配置以控制回撤。如果投资者认为转债低位布局时机已到，建议优先选择本轮超跌反弹的高景气转债以及通常作为行情放大器的军工板块标的。
　　调整期不同类型机构对于转债仓位选择各不相同。公募基金是转债市场最大的增量资金贡献者，在调整期转债持仓降低明显；保险和理财追求绝对收益，经常逆势加仓；银行理财在低利率的背景下持续增持可转债。分不同类型的基金看，二级债基作为转债持仓的主力在市场调整期多选择降低转债仓位；一级债基在转债估值高位减仓，又在估值大幅调整后加仓；可转债基金整体维持高转债仓位运行，但会根据性价比在转债和股票间适当腾挪；偏债混合基金转债仓位随行情波动剧烈。
　　本轮调整中转债市场底部特征再次显现。纯债溢价率本轮调整期低点已经接近4月26日水平，转债平价中位数跌破80元关口，转债市场成交量不到400亿元，降至2021年4月以来的低点，以上各指标都反映出了转债市场的底部渐显。此外，与4月不同的是本轮调整期转股溢价率在短暂下跌后迅速回升，投资者表现出了对部分转债的“惜售”。从机构行为看，银行理财、保险和社保均在9月逆势加仓。
　　那么在本轮调整期底部可以如何配置？一、高景气行业转债的超跌反弹。之前五轮底部反弹样本表明，调整后迅速反弹时期当前高景气行业的转债标的涨幅更大，那么对应到本轮转债市场，此时高景气行业仍集中在风电、光伏、电车等领域，可重点关注天能、拓普、银轮等热门标的，短期博弈超跌反弹，但之后仍需重点关注标的三季报情况以及未来基本面的边际变化；
　　二、医药、信创在当前政策背景下有望成为市场新主线。医药行业相关政策近期趋于缓和，叠加估值位于底部区间，可关注科伦、药石等；国家安全及科技自立自强的重要性进一步提高，信创在政策支持下有望加速发展，可关注太极、山石等；
　　三、适当交易高弹性的军工标的。根据样本统计结果，可适当交易在反弹中通常表现亮眼的军工标的，如三角、国微等。
　　风险提示：统计结果失效风险，疫情发展超预期，经济修复不及预期。