过去城投公开债的每一次风险，最终都实现了偿付，城投风险保持在技术性违约程度。例如2009年“07宜城投债”、2017年9月“14次密财源债”、2018年8月“17兵团六师SCP001”，以及今年8月兰州城投技术性违约，相关人士给出的解释都是“工作失误”或者“流程问题”。
　　虽然弱资质地区力保公开债刚兑，但同时土地出让和一般公共预算的下滑导致偿付能力不足，弱资质地区又如何能够持续的保持刚兑呢？弱资质区域每一次又能在最后关头协调出资金兑付，表明其是有能力维持公开债的刚兑的。偿付能力下降环境下，这如何实现？“求稳博弈”下，地方政府没有意愿成为城投实质破刚兑第一例。从已有案例来看：“办恳谈、推置换、盘资产、议展期”组合拳可以化解弱资质地方城投公开债风险，市场或许可以期待这种模式的学习效应。
　　办恳谈：2019年以来多地召开投资人恳谈会提振市场情绪，传递偿债意愿和省内通盘考虑信号是重塑市场信心的重要一步。其中较为典型的是贵州省和天津市召开的恳谈会。2019年10月18日，贵州金融副省长谭炯带领贵州省金融监管领导以及相关政府领导举行全省债券投资市场者恳谈会，会议召开后贵州省城投债的一级发行情况得到明显改善，但非标违约持续发生的背景下，贵州城投利差仍整体走阔。2021年6月22日，以副市长康义带头的天津市政府相关领导及当地国资委、金融局召开恳谈会，在会议召开后的3个月里利差开始收窄，天津城投债净融资额由负转正，再融资能力明显改善。
　　推置换：债务置换通过借新还旧降低成本、拉长期限，主要包含再融资债置换隐债（建制县区为主）、政策行和商业银行置换隐性债务等方式。2020年12月-2021年9月各地方政府发行6128亿元再融资债用于置换建制县区隐性债务，额度分配明显倾向于重庆（500亿）、天津（484亿）、贵州（397亿元）等债务负担重的区域，有利于防范尾部风险，降低区域整体债务风险。此外，金融机构也可以参与隐性债务置换，其中以政策性银行和商业银行为主。例如2019年10月，国开行湖南分行先后支持湖南高速集团500亿元、长沙交通集团31亿元、长沙轨道交通集团7亿元、湘潭城发集团4亿元，置换短期高息债务，减轻债务压力。
　　盘资产：盘活资产获取资金是最直接的化债手段，目前常见的方式有出售优质资产、无偿划转优质股权、集团重组。出售优质资产的典型案例是，兰州城投在流动性紧张之下，出售公司重要资产昆仑燃气。利用上市优质股权的典型是贵州“茅台化债”，通过划转和出售茅台的股份，以及茅台集团发债收购贵州省国企，降低平台负债成本。集团重组方面，云南省组建四大产业集团，盘活存量资产、化解债务风险、深化国资国企改革。
　　议展期：核心思路是将平台的非标债务和银行贷款进行展期和降息，从而保证公开债券的正常兑付，降低债务利息成本，进而缓解债务压力。遵义道桥是债务展期的典型案例。据财新报道，贵州省遵义市于2022年6月下旬成立金融工作领导小组推进债务化解工作。在当地政府协调下，遵义最大的城投发债主体遵义道桥建设（集团）有限公司已基本完成银行债务重组，授信银行组成债委会，统一将银行贷款展期20年，前十年不还本、只付息，后十年逐步还本、同步利率也由4%-7%，降至约3%，大幅下调。
　　一级市场方面，信用债净融资下降，城投净融资环比下降，产业债净融资环比下降。9月城投净融资为72亿元，与8月相比环比下降1392亿元，而产业债净融资为-914亿元，与8月相比环比下降638亿元。总体来看9月信用债净融资为709亿元，环比下降2060亿元。城投债认购热度窄幅波动，非城投债认购热度震荡向下。信用债拥挤度呈倒“V型”陡峭走势。从区域来看，9月份，江苏、浙江、山东、天津、河南、湖北、湖南、四川、重庆城投债发行量均超150亿元，江西城投债认购热度最高。融资政策方面，交易所或加快审批节奏。9月，交易所更新审核状态的信用债合计规模明显提升，更新状态为已受理的信用债从8月的589亿元增至9月的6524亿元，或表明监管加速债券发行审核。
　　二级市场方面，利率小幅上行，利差空间仍然较窄。同等隐含评级下，长期产业债相较城投债和二级资本债具有一定的利差空间，而中短期限产业债、城投债和同业存单间几乎不存在利差空间。城投估值方面，9月30日城投平均估值3.96%，相比上周小幅走阔7.75bp。
　　风险提示：城投政策超预期，地方经济财政超预期下滑。