国债期货核心观点：
　　方向策略：近期期货表现强于现券，主要原因在于上涨行情中的基差收敛速度加快。当前，TS2212、TF2212和T2212合约的基差水平分别为0.19元、0.29元和0.51元。根据历史平均经验，当前做多TS2212、TF2212和T2212合约，相对现券来说，未来接近2个月，可以分别多获得约8BP，4BP，4BP左右的超额回报（假设2，5，10年期合约的基差在交割月前最后5天分别收敛到0.06，0.15和0.17元）。短期债市虽然上涨较多，但债市的压力不大，依然存在操作空间，国债期货有较大概率会继续强于现券，特别是10月下旬开始进入换月移仓季后。
　　跨期策略：从10月下旬开始，2212合约可能会逐步进入换月移仓季，未来2212-2303跨期价差有上行空间，但幅度有限。目前国债期货上参与期现套利的力量并不多，考虑到2212合约距离交割时间较近，且其价格水平相对现券依然偏低，因此2212合约上的买方力量会更强一些，国债期货跨期价差可能会因此上行，但考虑到当前跨期价差水平不算低，因此上行空间有限。
　　分不同情景来看，假设未来债市表现平稳或者向好，T2212合约的基差收敛空间大致在0.3元左右，对应十年期跨期价差的潜在上行空间只有2-3毛钱，该期间，并不排除投资者会临时选择价格更低的2303合约做多而使得跨期价差的上行空间更小。如果未来债市表现较差，那么2212合约的基差收敛速度会减慢，但最终还是会向现券收敛，而此时2303合约因为距离交割期较远，其基差反而有走阔风险，这时国债期货跨期价差会缓步上行，且空间会高于3毛。
　　曲线策略：考虑当前经济仍处于弱复苏状态，且收益率曲线偏陡峭，中长端利率前期下行幅度少，而近期收益率曲线的小幅变陡也反映了跨季资金的平稳和节后资金的宽松，后续资金进一步宽松的难度较大。因此建议投资者可以左侧布局收益率曲线变平策略，如果投资者对短期政策放松有预期，也可以等政策落地后再参与收益率曲线交易。也需要注意，部分中端利率品种的吸引力也较强。即做平可以考虑10-2Y期限。
　　国债期货投资者行为：过去一周，债市上涨明显。多方力量中，华泰期货和中信期货继续加多，分别增加净多单8414手和5138手；银河期货的空单减仓行为明显，累计减仓净空单5898手；另外国元期货、和融期货做多明显，分别增加净多单6369手和6254手，两者在节后明显加仓做多。空方力量中，原先主要的空头头寸并没有进一步明显加空的行为，但原先的多头做空明显，主要空头力量略微强于多头。格林大华、兴证期货和国金期货均由多转空，分别增加净空单12985手、8648手和7148手；上海东证和平安期货的多单减仓行为明显，累计减仓净多单分别为7824手和4591手。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期