毛利率同比提升  0.72pp，销售+管理费用率同比提升  0.74pp
        1Q2019  整体毛利率提升  0.72pp  至  72.60%，销售费率同比下滑  0.1PP至  0.01%，主  要  系本  期  支  付  业  务  宣  传  费  减  少  所  致。  管  理  费  率  同  比  上    升0.75PP  至  4.01%，主要系股权激励费用增加所致。财务费率同比下降0.58PP  至-0.58%，主要系集团与开户银行签订协定存款协议，活期存款利率上涨所致。公司整体净利率同比提升  0.76pp  至  54.95%。
        加强供应链管理，持续推进泛家居战略
        2019  年公司将继续推进泛家居战略。向产业上游渗透，加强对供应链、价值链管理：公司与多家居企业缔结战略合作关系，进一步巩固公司的市场地位和提高行业影响。依托泛家居供应链体系，顺应市场需求变化，业态持续创新：推出“拎包入住”服务，满足消费者从清水房-成品房-精装房-拎包入住房的一站式家装需求，已有多家服务商面世运营。
        我们预计  19-21  年归母净利润分别为  8.22、8.22  和  8.90  亿元，同比增长  11.8%、0、8.3%。公司已进入成熟发展阶段，参考公司最近  12  个月PE  估值中枢为  15-20X，给予公司  19  年  PE  估值  16X，合理价值  29.6  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        门店轻资产扩张不及预期；房地产调控影响建材家居后市场，市场景气度下滑，租金下降；全国性家居品牌渠道下沉，竞争加剧。