【点评】
        1）收入端稳中有增。公司区位优势显著，商户续租率高，而且去年  Q2  以来部分门店提租（南门  1、2、3  店，北门老店），致使  19Q1  平均租金高于  18Q1，自营业务维持稳健增长。
        2）盈利端有所改善。公司毛利率同比上升  0.7pct  至  72.6%，主要因人工成本下行。销售费用率同比下降  0.1pct  至  0.01%，归因于宣传投入下降，财务费用率同比下降  0.6pct  至-0.6%，主要因加强现金管理，管理费用率同比上升  0.8pct  至  4.0%，由员工股权激励成本所致。公司降本控费，盈利能力整体提升，叠加投资收益同比增长  29%，净利率上升  0.8pct  至  55.0%。
        3）未来业绩稳步增长。①短期来看，自营方面，成都地区当前地产销售与竣工均有回暖，商户经营预期好转，将为续租和提租奠定基础；委管方面，对外扩张持续推进；此外，销售写字楼预计  2019  年持续贡献收入，19Q1  尚未体现。②长远来看，当前重点建设的天府新区“家的乐园”，预计总投资不低于  10亿元，2020  年营业。③公司推出股权激励计划，实际控制人增持公司  1%股份（平均价  23.9  元），均显示对公司发展的信心。
        4）盈利预测：富森美在成都占据绝对优势，自营业务持续稳健成长，未来成长可期。预计2019-2021年EPS为1.86/2.10/2.36，对应  PE  分别为  14.0/12.4/11.1  倍。维持强烈推荐评级。
        风险提示：四川家居零售市场竞争加剧；家居景气度急剧下滑