公司业绩增速略高于前期快报（快报归母净利+14.38%），符合我们预期。
    【点评】
    1）H1业绩稳步提升。①收入端：剔除销售给商户的写字楼收入0.76 亿元后，原有主业收入同比增5.2%，其中自营收入同比增7.1%，主要受益于新增卖场北门三店（4.9 万平，2017 年6月开业）、新都二期（3.6 万平，2018 年3 月开业）投入运营，以及部分自营卖场租金上涨。②利润端：盈利水平基本稳定，毛利率下降0.2pct 至70.6%（写字楼销售毛利率60%拉低整体水平），期间费用率下降0.1pct，净利率下降0.6pct 至52.7%。
    2）预计下半年新店开业支撑业绩增长。短期来看，自营业务：新都二期、科华店已投入运营，支撑全年业绩放量。委管业务：对外扩张持续推进，贡献收入增量，截至H1 末共签约7 个项目（其中H1 新签2 个，共17.8 万平）。长远发展来看，①未来重点建设天府新区“家的乐园”，预计总投资不低于10 亿元，2020年营业，完善区域布局。②打造泛家居综合服务平台，延伸产业链上下游，与家装公司合作。③推出股权激励计划，上下一心共谋长远发展。此外家居购买受地产波动影响有限，需求潜力仍大，消费升级、存量需求、城镇化等推动行业持续增长。
    3）盈利预测：富森美在成都占据绝对优势，自营业务有望持续稳健成长，委管业务加速异地扩张提供业绩弹性，未来成长可期。预计2018-2020 年EPS 分别为1.73/1.90/2.09，对应PE分别为14.3/13.0/11.8 倍。维持强烈推荐评级。
    风险提示：四川家居零售市场竞争加剧；家居行业景气度急剧下滑；渠道拓展速度低于预期。