公司业绩增长提速部分受出售写字楼影响：18  年全资子公司出售写字楼实现销售收入  8920.30  万元，实现净利润2640.74万元，剔除后公司18年营业收入同比增长5.8%，净利润同比增长8.8%。
        毛利率稳步提升，受股权激励影响管理费用率有所提升
        2018  年整体毛利率提升  1.12pp  至  70.08%。分业务看，市场租赁及服务毛利率同比提升  0.98%至  70.86%，主要由于工资成本降低；写字楼销售毛利率为  59.51%。2018  年公司销售费率同比下滑  0.03PP  至  0.13%，延续自  2015  年以来的下降趋势。管理费率同比上升  0.34PP  至  3.79%，主要系报告期内授予  144  名股权激励对象限制性股票，股权激励费用增加所致。财务费率同比下降  0.31PP  至-0.38%，主要系集团与开户银行签订协定存款协议，活期存款利率上涨所致。公司整体净利率与去年基本持平。
        加强供应链管理、推出“拎包入住”，持续推进泛家居战略
        向产业上游渗透，加强对供应链、价值链管理。2018  年公司多家居企业缔结战略合作关系，进一步巩固公司的市场地位和提高行业影响。依托泛家居供应链体系，顺应市场需求变化，业态持续创新。2018  年公司推出“拎包入住”服务，满足消费者从清水房-成品房-精装房-拎包入住房的一站式家装需求，已有多家服务商面世运营。关注消费群体变化趋势，营销专业化、数字化、年轻化。全年策划和组织了“万人家博会”“富森美名品街秋季家博会”等  16  场大型专场营销活动，并策划和组织“FUN  价期，潮好玩”、“青年家居生活节”等活动，实现年轻化营销。
        预计  19-21  年归母净利润分别为  8.22、8.22  和  8.90  亿元。公司已进入成熟发展阶段，参考公司最近  12  个月  PE  估值中枢为  15-20X，给予公司  19  年  PE  估值  16X，合理价值  29.6  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        门店轻资产扩张不及预期；房地产调控影响建材家居后市场，市场景气度下滑，租金下降；全国性家居品牌渠道下沉，竞争加剧。