预测公司  2019~2021  年EPS  为  0.66、0.69、0.77  元，验证的高分红提振估值，给予公司  2019  年  12  倍  PE，对应目标价  7.92  元，上调评级至“增持”。
        人员成本提升拖累毛利，资产减值大幅收缩。1）公司  2018  年收入、规模净利分别60.09、9.45  亿元，同比增长  0.14%、7.72%，净利润略低于  10.26  亿预测。2）煤炭板块毛利率  33.29%，同比下降  1.92PCT，其中自产精煤、混煤毛利分别同比下滑  3.7%、12.2%，主要原因在于混煤价格下降（345→291）以及煤炭职工薪酬同比大幅提升11.88%。3）公司  2018  年销售、管理（含研发）、财务费用率分别  0.31%、10.58%、1.53%，合计较  2017  年微增  0.21PCT，利润增长主要来自资产减值大幅收缩，规模较2017  年减少  2.65  亿元，供给侧改革带来的产能退出影响已经消退。
        焦煤涨价效果显现，产能稳步释放。公司  2019  年一季度收入、归母净利分别  16.44、2.96  亿元，同比增长  10.61%、7.47%，焦煤价格上涨效应已经体现，单吨收入、毛利同比增长  5.1%、12.1%。公司目前在产产能合计  910  万吨/年，金佳矿（90  万吨/年）2018  年底完成投资预算  33%，预计  2019  年投产，发耳二矿一期（90  万吨/年）、马依西一井（240  万吨/年）预计  2020、2022  年投产，若项目进展顺利，则  2019、2020、2022  年产能增长分别为  10%、9%、22%。
        分红具备吸引力。公司  2016~2018年每股分红  0.24/0.35/0.40  元，分红率  200%/66%/70%呈提升态势，目前价格对应静/动态股息率高达  6.4%/7.3%，在板块内处于领先水平。结合公司绝对的区域龙头优势，我们认为该分红率将得以保持，中长期投资价值凸显。
        风险提示：煤炭价格超预期下跌；项目投产不及预期。