报告期内，公司煤炭板块实现销售收入28.3亿元，同比增长1.24%，主要是由于煤炭产销小幅增长所致。产销方面，公司共生产原煤410.48万吨，同比增长3.62%；商品煤产量322.49万吨，同比减少2.04%；商品煤销量357.41万吨，同比增加2.44%，其中精煤销量195.39万吨，同比增加4.9%。价格方面，公司综合煤炭售价792元/吨，同比下降1.17%；单位煤炭销售成本523元/吨，同比下降0.88%。
    在建项目丰富，未来增量可期。截止目前为主，公司共拥有金佳矿、恒普基建项目、马依基建项目三个在建项目，合计煤炭总产能1590万吨/年。其中，金佳矿（90万吨/年）预计在2019年年初建成投产；马依基建项目设计总规模为1080万吨/年，分两期建设，一期工程480万吨/年，马依西一井和马依东一井各240万吨/年，二期工程600万吨/年。目前，马依西一井项目已取得国家能源局项目核准批复，预计2018年下半年开工建设；恒普基建项目设计总规模420万吨/年，分为发耳二矿西井240万吨/年和发耳二矿东井180万吨/年。目前发耳二矿一期（90万吨/年）产能置换方案已获省能源局批准，以及2020年7月投产。随着上述在建矿井的陆续建成投产，公司的原煤产量将逐步提升，业绩有望持续释放。
    地处煤价高地，区域优势显著。由于西南地区煤炭资源禀赋较差，开采成本高、安全系数低，一直是本轮去产能的重点区域，随着供给侧改革的持续推进，供给端"产能错配"的情况愈发严重，西南地区的供需缺口进一步扩大，外加北方煤距西南区域运输距离较远、成本较高，因此西南地区煤价一直远高于全国平均水平。公司作为贵州省唯一的煤炭上市公司，江南地区最大的煤炭生产企业，区位优势显著。
    实控人增资整合重组，资产注入可期。为更好发挥贵州省煤炭、煤层气等能源资源优势，实现煤炭和电力产业协调发展，公司实控人"盘江资本"拟更名为"盘江煤电集团"。盘江煤电集团的组建范围一是将六枝工矿债转股后，省国资委所持股权划转至盘江煤电；二是将贵州水矿集团委托盘江煤电管理；三是待水矿集团债转股后，将省国资委所持水矿集团股权划转至盘江煤电持有。本次组建完成后，为避免关联交易和同业竞争，盘江煤电集团有望将上述资产注入上市公司，届时公司业绩将明显改善。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为64.44亿元、68.85亿元和73.1亿元；归母净利润分别为9.41亿元、10.41亿元和11.42亿元；EPS分别为0.57元、0.63元和0.69元，对应PE分别为10X、9X和8X，首次给予"推荐"评级。
    风险提示：
    煤价大幅下跌，宏观经济下滑，在建矿井投产进度不及预期。