若剔除资产减值，公司17 年归母净利11.2 亿元。
    . 18Q1 商品煤产量同比增4%，吨煤净利148 元
    2018 年Q1：商品煤产量168 万吨（+4.3%）；按商品煤产量测算，吨煤收入和成本分别为852 元（-2.2%）、564 元（+2.0%），吨煤净利148 元。
    2017 年：公司17 年原煤产量为828 万吨（-2.5%）；吨煤收入、吨煤成本874 元（+55%）和566 元（+30%）；吨煤成本增长主要源于公司吨煤人工成本增26%、吨煤材料成本增42%；实现吨煤净利111 元/吨。
    . 在产煤矿尚未满产；通过关停与核减产能，拟置换两个在建矿
    公司目前有七大煤矿，其中在产煤矿5 个，分别为火铺矿（180 万吨）、山脚树矿（180 万吨）、月亮田矿（115 万吨）、土城矿（280 万吨）以及金佳矿（155 万吨），合计910 万吨。
    公司规划的在建产能1500 万吨/年。2016 年，老屋基矿（115 万吨）关闭退出，；2017 年，火铺矿、金佳矿和响水矿核减产能155 万吨；用于置换马依西一井（240 万吨）、发耳二矿一期（90 万吨）。预计上述两个在建矿在产能核准后，仍需1-2 年的建设周期。
    . 拟移交“三供一业”
    公司拟移交“三供一业”。按照“先改造，后移交”、中央补贴改造资金不低于50%的原则；预计公司改造需要5.8 亿元，其中公司出资2.9 亿元。预计移交后公司盈利能力有望提升。
    . 预计公司18-20 年EPS0.59 元、0.63 元和0.64 元
    公司是西南地区的焦煤龙头，具备明显的区位优势，且储备资源较多。公司控股股东设立两支产业链并购基金，拟用于整合煤炭产业链相关项目，并承诺同等条件下由上市公司优先收购。公司目前18 年PE12.4 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济低迷，供给侧改革进度不及预期，煤价走势低于预期，进口焦煤冲击国内价格，公司移交三供一业后资产减值损失增加