扣非后净利润为6.96  亿元，同比+14.67%，加权平均ROE10.67%，同比下降0.095pct。三季度单季净利润为1.99  亿元，环比-21.27%，主要因为本期营业成本环比上升近7000  万，以及投资收益减少1584  万元。
        18  年前三季度混煤产量同比增3.76%，煤炭业务毛利率提升1.01pct，三季度单季销售均价下滑1.12%。公司2018  年前三季度生产原煤481.37  万吨（同比+0.30%），其中精煤/混煤分别为253.33/  228.03  万吨（同比-1.65%/+3.76%）。2018  年前三季度公司商品煤销量为535.36  万吨（同比+2.95%），销售均价为795.85  元/吨（同比-0.78%），吨煤销售成本为524.62元/吨（同比-2.27%）。煤炭业务毛利率34.08%，同比上升1.01pct。三季度单季销售煤炭177.95  万吨（环比+3.24%），销售均价803.93  元/吨（环比-1.12%）。
        管理费用率小幅下降近  1pct，“三供一业”改造或明显增加公司今明两年成本。公司2018  年前三季度销售/管理/财务费用率分别为0.35%/9.14%/1.55%，分别同比+0.13%/-0.96%/+0.15%。销售费用同比增长近61%，主要因为本期煤泥运费较同期增加261  万元，自备车维修费较同期增加353万元。截止2018  年三季度，公司共计收到“三供一业”改造分离移交财政补助资金3.1  亿元。由于“三供一业”改造需要约6  亿的资金，财政和公司自有资金支付各半。预计该项目对2018~2019  年公司成本带来一定压力。
        基建补短板政策或带动西南区域煤炭需求，未来三年产能累计增长达45%。2018  年下半年以来，中央强调推进基础设施建设，尤其要加大深度贫困地区基础设施、交通骨干网络建设，预计这一政策将有效带动西南地区的煤炭需求增长，利好煤价维持高位。另外，公司供给侧改革以来积极开展产能置换，通过核减510  万吨产能从而新建马依煤矿（一井240  万吨）、恒普公司发耳二矿一期工（90  万吨）、金佳矿佳竹箐采区（90  万吨），预计这些新建矿井将分别于2021  年四季度、2020  年上半年、2019  年4  月份陆续投产，未来3  年产能累计增长达45%。
        风险因素。区域安全生产风险较大，影响公司产量释放的稳定性。宏观经济下滑超预期，影响煤炭需求。
        盈利预测及估值。考虑到目前宏观及煤价预期，我们小幅下调公司2018～2020  年EPS  预测至0.59/0.64/0.71  元（原预测0.65/0.74/0.74  元），当前价5.52  元，对应P/E9/9/8x，我们给予公司2018  年P/E12x，对应目标价7.44  元。考虑公司未来产能有扩张，利润增长及分红水平稳定，我们依然维持“买入”评级。