19Q1  李宁品牌（不含李宁  YOUNG）全渠道销售流水实现20%-30%低段增长，线下流水  10%-20%高段增长，其中零售流水10%-20%低段增长，批发流水  20%-30%低段增长。线上流水40%-50%低段增长。
        截止  19Q1  李宁国内店铺数（不含李宁  YOUNG）6310  家，一季度净关  34  家，其中直营净关  105  家，经销净开  71  家；李宁YOUNG  共  815  家店，一季度净开  22  家。
        简评
        线下同店/流水环比提升，直营店效增长强劲
        公司  2019  年继续稳健复苏步伐，订货会连续  22  个季度实现按年增长，19Q2、Q3、Q4  订货会分别实现  10%-20%低段增长、10%-20%低段增长、10%-20%中段增长，经销商信心持续充足，为销售增长提供有力支撑。
        19Q1  李宁主品牌保持  18Q4  的强劲增长势头，尤其是线下销售有进一步提升，在  Q1  净关店  34  家的条件下（18Q4  净关  1  家），内生同店增长较  18Q4  显著提速，直营高单位数、批发  10%-20%中段增长（18Q4  均为中单位数），推动线下零售流水增速提升。虽然直营继续调整，净关店较多，但流水增长依然保持，而经销店铺扩大，流水增长超  20%。
        2018  年李宁主品牌店铺净开  82  至  6344  家，其中经销店净开117  家，直营店净关  35  家，而经销、直营收入分别同增  15.7%、15.0%。在扩大经销店铺占比的同时，终端销售管理改善结合产品升级，直营店效显著提升，直营收入上占比逐渐提升，拉动整体毛利率水平。预计  2019  年主品牌线下仍将实现净开店。
        线上保持高速增长，同店增速同比持平，零售流水增速由  18Q1  的  30%-40%高段增长提升至  40%-50%低段增长。受益于新业务鞋供应中心的成立运营，线上专供产品力度加大，同时提升数字运营能力，借力时尚潮流品线的成功助推网店销售。2018  年线上整体收入同增  32.9%至  22.2  亿元，占比同比提升  2.3  个  pct  至  21.1%，预计  2019  年占比继续提升，亦利好毛利率。
        童装  2018  年来扩张速度加快，品牌力提升+精细化管理的助力下，童装步入快速复制、良性增长轨道，同样受益新业务鞋供应中心为童鞋供应链带来巨大支持。Q1  净开  22  家，预计将保持下半年开店加快的趋势，开店潜力巨大。另外潮流品牌中国李宁预计在  2019  年的贡献同比有明显提升，中国李宁  2018  年底店铺  23  家，多在下半年开设，今年有望开至  100  家，且店效较主品牌店铺高约  4  倍左右。公司在运动潮流时尚领域认可度越来越高，该方向对标耐克旗下匡威，深受年轻人喜爱，市场巨大。
        政府公布大力发展冰雪运动文件，受益冬奥会临近，运动行业持续高景气
        3  月  31  日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于以  2022  年北京冬奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》，提出“力争到  2022  年，我国冰雪运动总体发展更加均衡，普及程度明显提升，参与人数大幅增加，冰雪运动影响力更加广泛”的目标，将大力普及群众性冰雪运动、广泛开展青少年冰雪运动，以及加快发展冰雪产业，包括“创新发展冰雪装备制造业，制定冰雪装备器材产业发展行动计划，建立冰雪装备器材产业发展平台”等措施。
        参考  2008  年北京