简评
        经调整净利润增长超预期，销售费用率略有下降。2018  年下半年，受国内经济下行压力加大、中美贸易战等影响，招聘市场企业客户付费意愿下降。但公司收入增速仍达到48.6%，在剔除以股份为基础的薪酬开支后，公司销售及营销费用率下降1.2个百分点至57.4%。
        付费企业用户稳步增加，客单价有较大幅度提升。截至2018年，公司验证企业用户数目达到33.87  万名，同比增长36.23%，；企业客户数目达到4.82  万名，同比增长20.92%；企业客户平均收入为2.41  万元，同比增长20.8%。受企业用户数目增加及用户平均收益上升影响，2018  年公司向企业用户提供人才获取服务收入达到11.63  亿元，占收入比重的94.9%。
        毛利率有所下降，面试快和入职快产品快速增加是主要原因。2018  年公司毛利率为80.6%，相比于2017  年下降3.4  个百分点。2018  企业客户通过面试快、入职快进行招聘的次数达到21.68万次，同比增长36.42%。由于面试快和入职快多采用COGS  模式，其毛利率相比售卖简历较低。
        注册个人用户增长至近五千万人，中高端人才获取平台地位稳固。2018  年底，公司注册个人用户人数达4690  万名，同比增长20.57%；注册用户平均年薪达16.83  万元，同比增长16.66%。
        加强个人用户产品创新，推动个人业务增长。公司于2018  年开始提供生涯咨询及面试教练两种付费增值服务。2018  年个人付费用户数目达到17.89  万名，同比增长99.65%；来自个人用户的收入达到0.61  亿元，同比增长122.25%，占收入比重4.9%。
        盈利预测：预计2019、2020  年公司经调整净利润分别为1.62、3.00  亿元。维持“增持”评级。
        风险提示：市场竞争加剧