资源禀赋决定了我国以煤为主的能源结构长期维持，但随着国家政策向清洁能源倾斜，近年煤炭消费占比稍有下滑。电能替代推动电力耗煤占煤炭消费比重上行，火电为电煤需求预判核心。高基数决定火电仍为发电量最大增量，但新增装机与发电增速已弱于新能源。新能源的持续发力为发电结构带来边际改变，也对电力耗煤有所影响。
        总量：新能源确有替代，但电煤需求仍无需悲观
        经济发展韧性依旧，用电需求表现不俗。海外经验显示类似经济发展阶段，用电增速仍有望维持5%-10%。经济发展仍具韧性，虽二产预期增速放缓，但高速提升的三产与居民生活用电提供用电新动能。我们预计2019-2020  年全社会用电量分别为72,056、75,519  亿千瓦时，用电增速分别为5.27%和4.81%。
        新能源发电对火电确有替代，但电力工业耗煤仍有保障。受益政策倾斜，新能源装机规模持续扩张，清洁能源发电增势较好，对火电空间有所挤压，但仍无需过于悲观。我们预计2019-2020  年火力发电量分别为51,112  与52,959  亿千瓦时，同比增长3.82%、3.61%；对应煤耗分别为22.05、22.68  亿吨，同比提升3.15%、2.86%。总体来看火电增速稍有放缓，但电力工业用煤仍有支撑。
        结构：沿海省份下水煤依赖依旧，供需格局微调
        沿海省份对下水煤依赖加深，煤价受市场煤边际影响。供给侧改革下沿海省份煤炭去化比例更高，对下水煤的依赖程度明显加深。港口煤价边际变动更大程度由下水煤中占比较低的市场煤影响，据测算该部煤炭总量不到1.09  亿吨。
        核电+特高压+“双控”，煤炭供需格局微调。核电因地缘优势与发电稳定性对所在地火电替代效应渐显，近2000  万吨的煤炭直接替代或对供需形成扰动。特高压线路集中投产，助力“西电东送”，沿海省份外购电比例持续提升，缺煤压力有所缓解。沿海省份实施“双控”，推进电能替代，整体煤炭需求或有回调。
        风险提示：
        1.  科技迅速发展，发生能源革命；
        2.  国家加大对煤炭消费控制力度。