事件评论
        酒店运营业务实现收入144.61  亿元，同增8.50%；实现归母净利8.75亿元，同增2.69%。其中境内酒店收入同增9.76%、归母净利同增9.74%；铂涛及维也纳表现亮眼，考虑铂涛新增12%股权并表因素，实际对公司贡献净利润增速更高。境外酒店按欧元计收入同增2.93%、归母净利降低12.26%，主要是税率下调影响比上年同期减少等所致。
        食品及餐饮业务实现收入2.36  亿，同减7.14%；实现归母净利1.80  亿，同增17.98%，业绩增长超预期。餐饮业务业绩增长主要原因有二：一是上海肯德基营业收入增长；二是以成本法核算投资收益的苏州、无锡和杭州肯德基股利有所增长。
        毛利率小幅下滑、净利率提高1.06pct  至8.35%。公司毛利率同比降低0.86pct，主要是酒店业务中餐饮服务毛利率下降所致。销售、管理及研发、财务费用率分别同比降低2.63pct、增长3.48pct、降低0.55pct。管理费用增加较快主要是计提员工福利相关费用影响，同时与开店数量增长员工激励有关；研发费用主要是铂涛旗下信息平台的投入，预计未来几年比例将保持稳定。管理费用率的降低仍是未来需要关注的重点。
        18  年境内酒店经营实现稳健增长，19  年以来整体经营数据仍在探底。18  年整体RevPAR  同增5.83%、平均房价同增9.46%、出租率同减2.69pct；18  年同店RevPAR  同增2.60%、平均房价同增5.59%、出租率同减2.33pct。19  年2  月整体RevPAR  同增8.05%，主要是春节提前带来的需求反弹，但1-2  月整体来看仍然处于探底阶段。
        盈利预测及投资建议：预计19-21  年归母净利为9.84/11.47/13.87  亿，19  年投资收益及税率调整非经常性损益减少；EPS  为1.03/1.20/1.45元，对应当前股价PE  为27/23/19X，维持“增持”评级。
        风险提示：  1.  经济回暖不及预期影响酒店行业需求；
        2.  新开店及新品牌培育进度不及预期。