出租率承压跌幅加大拖累月度  RevPar，一月经营表现逊于去年十二月
        1  月出租率下跌  6.9pct，跌幅较前两月（11  月、12  月出租率分别下跌  2.8  和下跌  3.4pct）扩大，平均房价增长  7.2%。境内中端  RevPar  为  182.98  元/晚，同比下降  9.6%；出租率  73.03%，同比下降  8.5pct；平均房价  250.56  元/晚，同比提升  0.86%。境内经济型  RevPar  为  97.76  元/晚，同比下降  8.9%；出租率65.78%，同比下降  7.3pct；平均房价  148.62  元/晚，同比提升  1.2%。我们认为  1  月出租率下滑主要因为今年春节相对去年提前（19  年春节为  2  月  4  日，18  年春节为  2  月  15  日），因此  19  年  1  月商旅活动相较上年较弱，平均房价保持高增速，与先前两月大致持平，主要因中端酒店占比提升带来门店结构改善。
        门店扩张速度提升，且新店中中高端品牌占多数，品牌竞争力出色
        1  月公司开店提速，门店净开业  67  家，净签约  40  家，其中中高端酒店净增  82家，占比  33.9%，较上月提升  2.3  个百分点。公司在收购铂涛和维也纳之后保持着高扩张速度，17、18  年分别净增加  826  家、749  家门店，19  年  1  月公司保持着较快的扩张速度，并且新店以中高端为主，反映出中高端品牌的竞争力出色，门店结构持续优化。
        公司品牌竞争力强，具有清晰行业整合逻辑，维持“买入”评级
        公司  1  月受春节提前因素出租率下降幅度较大，但门店扩张保持高速，中端酒店占比提升带来平均房价保持在高增长通道。我们认为公司的核心竞争力在于中高端品牌的竞争优势，当前国内酒店行业处于存量整合阶段，公司的品牌优势使其在整合单体酒店进程中处于领先地位，并且随着公司内部后台整合推进，公司的经营效率也将得到提升。预计  18-20  年  公  司  EPS  分  别  为1.15/1.22/1.52  元/股，对应  PE  为  18/18/14  倍。18  年公司有锦江之星动迁补偿、出售长江证券等非经常性损益，扣非后净利润约  8.5  亿元左右，19  年公司扣非净利润增速预计保持  30%左右的增速，当前公司市值对应  19  年扣非后  PE约  21  倍，PEG  小于  1，后续估值存在提升空间。按照审慎原则给与公司  19年合理  PE  为  25  倍，对应合理价值  30.50  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：1）宏观经济下行或将影响行业复苏。2）公司内部整合效果不及预期。3）公司直营店改造进度不及预期。