▍1月入住率受春节季节性影响下滑，房价继续增长，RevPAR略降。锦江股份旗下国内酒店2019年1月平均RevPAR  134.80元（-2.5%  vs.  12月+4.5%），ADR  195.56元（+7.2%  vs.  12月+9.2%），Occ  68.93%（-6.9pcts  vs.  12月-3.4pcts）。其中中高端酒店平均RevPAR182.98元（-9.6%  vs.  12月-3.4%），ADR  250.56元（+0.9%  vs.  12月+2.2%），Occ  73.03%（-8.5pcts  vs.  12月-4.6  pcts）；经济型酒店平均RevPAR  97.76元（-8.9%  vs.  12月-2.2%），ADR  148.62元（+1.2%vs.12月+3.8%），Occ  65.78%（-7.3  pcts  vs.  12月-4.3pcts）。我们认为1月锦江Occ下滑显著主要是因为19年春节相对于18年提前，对一月份的酒店行业需求造成影响。由房价持续增长可判断整体酒店需求相对稳定。
        ▍门店结构持续优化。2019年1月公司净开酒店67家（其中中高端净开82家，经济型净开-15家）；截至2019年1月底，酒店总数达到7510家，中高端占比达到33.9%（截至12月底33.1%）。1月Pipeline酒店减少27家（其中净增中端pipeline  0家，净减经济型pipeline  27家）；截至2019年1月，公司旗下共有3428家酒店已经签约但尚未开业，其中中高端酒店2486家，占比72.5%。
        ▍公司1月的经营数据由于春节因素扰动参考意义有限，预计整体趋势维持稳定。酒店行业1-2月份受春节影响波动较大，建议关注3月经营数据（更能够预示全年经营趋势）。基本面方面，不可否认酒店行业确对经济敏感，但由于加盟比例持续提升、中端酒店占比提升，有限服务酒店板块的周期效应实已减弱，但股价表现仍呈现强周期性，导致估值波动过度。我们预计19Q2前RevPar增长仍有放缓，但趋势已趋于平缓。行业当前估值已较低，具备配置价值。
        ▍风险因素：经济增速不达预期导致行业增速不达预期，新开门店低于预期等。
        ▍投资建议：维持2018-2020  年EPS预测分别为1.12/1.25/1.42元，现价（24.81元）对应18-20年PE22/20/17倍，EV/EBITDA11/10/8倍。公司酒店资产结构良好，长期整合弹性空间广阔，维持“增持”评级。