▍公司12  月经营表现基本延续前期趋势，房价继续平稳增长，入住率因经济型酒店升级、新开门店爬坡等因素下滑。锦江股份旗下国内酒店2018  年12  月平均RevPAR  149.17  元（+4.5%  vs.  11  月+5.7%），ADR  201.50  元（+9.2%  vs.  11月+9.6%），Occ  74.03%（-3.4pcts  vs.  11  月-2.8%）。其中中高端酒店平均RevPAR204.25  元（-3.4%  vs.  11  月-2.4%），ADR  256.88  元（+2.2%  vs.  11月+3.8%），Occ  79.51%（-4.6pcts  vs.  11  月-5.2  pcts）；经济型酒店平均RevPAR108.84  元（-2.2%  vs.  11  月-1.3%），ADR  155.44  元（+3.8%vs.+2.7%），Occ70.02%（-4.3  pcts  vs.  11  月-3.0%）。
        ▍公司12  月份继续保持了较快的开店及签约节奏。2018  年12  月公司共净开酒店126  家（其中中高端净开109  家，经济型净开17  家），截至2018  年12  月底，公司旗下酒店总数达到7443  家，中高端占比达到33.1%（截至11  月底32.2%）。公司12  月净增签约酒店212  家（其中净增签约中端酒店201  家，净增签约经济型酒店11  家）；截至2018  年12  月，公司旗下共有3455  家酒店已经签约但尚未开业，其中中高端酒店2486  家，占比72.0%。
        ▍公司12  月的经营数据数据符合预期，与行业景气趋势基本一致。公司开店及签约酒店的节奏均保持稳健，反映了酒店行业景气整体趋势相对平稳。经营方面，我们认为这一轮酒店行业周期除受经济周期影响外，结构升级影响显著且趋势相对持续和稳健。因此我们判断此轮周期中趋势波动的敏感性相对前几轮要低，龙头经营数据企稳的时间点或相对提前。
        ▍风险因素：经济增速不达预期导致行业增速不达预期，新开门店情况低于预期等。
        ▍投资建议：维持公司2018-2020  年EPS  为1.12/1.25/1.42  元的预测，现价（21.68元）对应2018-20  年PE19/17/15  倍，EV/EBITDA10/9/8  倍。估值回落，公司酒店资产结构良好，长期整合弹性空间广阔，维持“增持”评级，建议积极配置。