2  月锦江国内酒店整体入住率65.4%/同比下降0.4pct，平均房价210.2  元/增长8.7%，由于2018  年春假在2月15  年，而2019  年春假在2  月4  日，一定程度上影响了1  月下半月的商旅需求，因此1  月入住率大幅下滑，2  月反弹。我们采用1-2  月的天数对入住率、平均房价及RevPAR  进行加权平均调整，1-2  月锦江酒店整体入住率67.2%/下降3.8pct，平均房价202.5  元/增长7.9%，最终RevPAR  为136  元/增长2.3%，增速较此前放缓，或因春节因素干扰，边际变化还需等待3  月数据。
        2、经济型入住率下滑，平均房价涨幅收窄。1-2  月锦江国内经济型酒店入住率为64.8%/下降4.3pct，平均房价154.6  元/增长1.4%，RevPAR  100.1  元/下降4.7%，2018  年1-2  月/12  月RevPAR  分别增长-1.9%/-2.2%，RevPAR  进一步下滑。
        3、入住率下跌房价微涨，中档酒店RevPAR  继续下滑。1-2  月锦江国内中档酒店入住率为70.3%/下降4.6pct，平均房价259  元/增长2.0%，RevPAR  181.9  元/下降4.1%，2018  年1-2  月/12  月RevPAR  分别增长+2.1%/-3.4%，RevPAR  延续去年11  月以来的下滑趋势。
        4、经济型持平中档上涨，卢浮系RevPAR  大幅增长。2  月，法国卢浮酒店入住率为58.7%/增长0.3pct，平均房价55.5  欧元/增长5.3%，RevPAR  为32.6  欧元/增长5.8%，较1  月（+1.1%）大幅提升，其中经济型RevPAR  持平，中档RevPAR增长20.1%，2018  年同期有部分郁金香到期退出，平均房价大幅下降。
        5、2  月开业环比放缓，加速中档酒店布局。2  月锦江经济型酒店净开业8  家，中档酒店净开业41  家，合计净开业49  家，1-2  月合计净开业116  家，较同期（净开业113  家）持平。截止2019  年2  月底，锦江国内签约和待开业酒店3393  家，其中中档酒店待开业2516  家，占比74%，国外待开业酒店101  家，预计能够完成2019  年开业900  家的计划。
        6、投资建议：1-2  月锦江国内酒店RevPAR  增长2.3%，较12  月（增长4.5%）放缓，一定程度上受节假日因素干扰，边际变化还需要等待3  月的数据进行确认。Q1  为酒店经营淡季，叠加经济型改造和中档爬坡，酒店的数据将面临一定的压力，Q2-Q3  为酒店经营旺季，经济型改造和前期开设的中档酒店步入成熟期，如果经济层面企稳，酒店经营层面的数据有望获得改善，建议投资者持续关注，等候后续数据转好。我们预计2019-2021  年归母净利润9.5/10.9/12.4  亿元，同比增长-13%/15%/14%（19  年下滑因非经常性收益减少，19  年扣非后业绩增长18%），对应  PE  估值  28x/24x/21x，维持“强烈推荐-A”投资评级。
        7、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。