评论：
        1、收入小幅增长，费用计提拖累Q4  业绩。2018  年公司收入增长8.21%，铂涛、维也纳和卢浮集团贡献增量；归母净利润10.82  亿元/增长22.8%，其中因锦江之星动迁补偿、出售长江证券以及法国所得税调整带来非经常损益3.4  亿元，扣非后业绩增长9.9%，主要是：1）铂涛和维也纳业绩增长；2）餐饮部分利润有所增加。Q4  扣非后归母净利润下滑65.2%，低于市场预期，其中管理费用（计提员工奖金等）和研发费用同比大幅上涨。
        2、入住率降幅收窄房价反弹，Q4  同店企稳。2018  年锦江国内开业满18  个月的成熟酒店同店入住率/平均房价/RevPAR  同比增长-2.3pct/5.6%/2.6%，测算Q4同店入住率/平均房价/RevPAR  同比增长-2.6pct/5.6%/2.2%，表现优于Q3（-2.8pct/4.9%/1.6%）。分档次来看，2018  年经济型同店RevPAR  下降0.6%，受累经济消费下行和关店改造；中档酒店RevPAR  大增4.5%，全部由平均房价（+6.5%）推动。
        3、超额完成全年开业计划，中档客房数占比41%。2018  年公司开业酒店1243家，关店494  家，净开业749  家，远超900  家的开业计划。截止2018  年底，公司已开业酒店7443  家，其中中档占比33.1%，已开业客房间数73.3  万间，其中中档占比41.4%，2018  年底公司已签约待开业酒店高达3455  家，确保未来三年扩张速度。
        4、Q4  锦江原业务亏损，铂涛维也纳表现靓丽。2018  年公司酒店业务实现收入145  亿元/增长8.5%，其中大陆境内酒店实现收入104  亿元/增长9.8%，大陆境外实现收入41  亿元/增长5.4%。酒店业务实现归母净利润8.8  亿元/增长2.7%，其中大陆境内酒店归母净利润6.1  亿元/增长9.7%，主要是铂涛和维也纳业务增长，以及铂涛并表范围变化；境外酒店归母净利润3448  万欧元/下降12.3%，主要是法国所得税调整带来的一次性收益减少。
        2018Q4  酒店业务实现合并营业收入36.8  亿元/增长5.6%，包括大陆境内营业收入26.6  亿元/增长7.5%，以及境外营业收入10.2  亿元/增长0.8%。其中境内首次加盟费收入1.7  亿元/增长15.7%；持续加盟费收入2.8  亿元/增长4.3%。
        1）锦江系：2018  年锦江原有业务实现营收29.4  亿元/增长2.4%，净利润1.3  亿元/下降47%，其中Q4  实现营收7.3  亿元/增长1.1%，净利润亏损0.74  亿元/下降367%，或因关店与计提部分费用。
        2）铂涛系：2018  年铂涛酒店实现营收43.3  亿元/增长8.7%，净利润4.1  亿元/增长50%，其中Q4  实现营收10.7  亿元/增长3.8%，净利润0.87  亿元/增长89.3%，较前三季度增长提速，主要是中档品牌贡献增量。
        3）维也纳：2018  年维也纳酒店实现营收30.9  亿元/增长19.6%，净利润2.6  亿元/增长12.7%，其中Q4  实现营收8.6  亿元/增长19.3%，净利润0.93  亿元/增长79.2%，较前三季度（净利润下降6%）大幅反弹，其中百岁村餐饮扭亏为盈，贡献业绩增量946  万元，同时前期开业酒店逐步进入收获期。
        4）卢浮系：2018年卢浮酒店实现营收41.2亿元/增长5.2%，净利润2.7亿元/下降10.3%，其中Q4  实现营收10.3  亿元/下降0.3%，净利润0.51  亿元/下降12.2%，主要是所得税率下调带来的一次性收益减少。
        5、自营食品及餐饮业务减亏，参股公司利润增长。2018  年食品及餐饮业务实现合并营业收入2.4  亿元/下降7.1%，由于锦亚餐饮收入下滑，以及锦江同乐关闭1  家门店，归属于食品餐饮分部净利润1.8  亿元/增长17.98%，主要来自：1）上海肯德基投资收益较同期提升；2）参股的杭州、无锡、苏州肯德基股利增加；3）锦江国际餐饮同比减亏。