煤价超预期上涨为全年业绩低于预期主因
        受煤价上涨影响，公司火电发电单位燃料成本同比上涨  4.0%，其负面影响难以被因电力供需改善及  2017  年中变相上调标杆电价导致的平均电价上升抵消，导致毛利率下滑，为全年业绩低于预期的主因。而从  2018Q4  来看，造成单季度亏损主因为年底管理费用较高  (环比+168.1%)  及  2018Q4  计提资产减值损失  4.4  亿元；电力主业方面公司  2018Q4  平均上网电价环比升  2.9%；煤价下滑  (2018Q4  秦港煤价环比-1%)  促使全年单位燃料成本较前三季度降  0.9%，单季毛利率有所回升。
        煤价弹性及政策利好即将逐步体现
        随着先进煤炭产能释放及此前事故、安全检查因素消退，煤价如期重回下行通道，2019Q1秦港煤价降  2.7%；从公司  2018Q4  分析来看，公司单位燃料成本趋势与市场较为一致，预期在  2019Q1  将体现出更为确定的煤价下行带来的业绩弹性；2019Q2  起将再次体现出增值税率下调带来的业绩弹性，测算弹性高达  24.6%。此外，公司  2018  年资产负债率上升  1pct  至  75.6%，若后续如市场预期降息，则公司将再享财务费用减少带来的业绩弹性，多重利好有望逐步体现，助力  2019  年盈利能力加速修复。
        风险因素
        煤炭价格超预期上涨；标杆上网电价下调；市场化电量折价幅度扩大等。
        建议关注
        在  2019~2020  年煤价分别下降  3.0%/3.0%的假设下，同时考虑增值税率下调，将  2019~2020  年  EPS  预测自0.20/0.21  元上调至  0.24/0.26  元，新增  2021  年  EPS  预测  0.28  元。参考行业及公司历史估值，给予公司  A  股2019  年  1.5  倍目标  P/B，对应  A  股目标价  3.73  元人民币；给予港股  2019  年  1  倍  PB，H  股目标价为  2.90  港元。