分业务看，工程/地产/装备制造/资源板块营收分别为  2,583.3/228.7/69.9/52.8  亿元  ，  同  比+23.8%/-8.2%/+11.7%/-6.7%，    工  程  承  包  中  房  建/冶  金  工  程/交  建  营  收  1,075/648/540  亿    元  ，  同比+14.8%/+34.8%/+23.2%，冶金工程走出低迷高增，交建继续保持较快增长。2019  年计划营收  3,050  亿元  (较2018  实际营收+5.3%)。
        毛利率略有下降，费用管控得当。公司  2018  年综合毛利率  12.6%，同比-0.5pct，主要为分包和材料费用增长，导致冶金工程业务毛利率下行，拖累公司毛利率所致。公司综合费用率  7.3%，同比-0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率  0.7%/3.0%/2.5%/1.1%，同比-0.1pct/-0.2pct/+0.3pct/-0.1pct，公司费用管控得当。经营现金流净流入  140.5  亿元  (去年同期净流入  184.2  亿元)，主要为购买商品和接受劳务所支付的现金增加所致；投资现金流净流出  117.4  亿元  (去年同期净流出  182.8  亿元)；筹资现金流净流出  59.3  亿元  (去年同期净流出  21.0亿元)，主要为偿还债务支付所致。
        新签合同稳增，冶金工程受益钢铁产业升级，订单持续增长。2018  年全年公司新签合同  6,657  亿元，同比+10.4%；其中工程承包新签合同  6,287亿元，同比+13.1%，其中  5亿元以上工程承包项目新签  3,685亿元  (同
        比+15.8%)，  占  工  程  承  包  项  目  总  金  额  的  55.4%。  分  业  务  看  ，  工  程  承  包  项  目  中  新  签  冶  金/非    钢  工    程  合  同1,111/5,176  亿元  (同比+40.8%/+8.52%)，占工程合同比分别为  17.67%/82.33%。冶金工程方面公司坚持走高技术发展力度，关注产能置换、城市钢厂搬迁项目以及冶金节能环保技术改造市场，基本包揽国内环保搬迁、节能减排和产业升级的大型项目，全年订单维持高位增速。2018  年公司新中标  PPP  项目  1,067  亿元，去年同期为  2,704  亿元。
        新基建领域：公司以管廊为特色，全面布局主题公园、海绵城市、康养与特色小镇、水环境治理等。公司作为综合管廊领军龙头企业，最早切入市场，具有制定行业标准的先发优势和品牌优势，  2018  年公司中标重点综合管廊项目总投资额达  122.2  亿元；此外公司全面布局新基建，在主题公园/海绵城市/康养与特色小镇/水环境治理等领域均有较多布局，2018  年这些领域签订的重点项目订单分别有  76.2  亿/9.4  亿/59.3  亿/49.6  亿元，新基建领域新签合计  316.7  亿元。
        风险因素：有色金属价格波动；地产、基建投资不及预期；业务转型不及预期。
        建议关注：公司业绩及订单均稳步增长，冶金工程收入订单高增，管廊领域优势地位进一步巩固，新基建不断拓展。综合考虑基建的复苏强度以及资源业务开展的不确定性，我们下调  2019/20  年  EPS  预测至  0.30/0.33  元(原预测为  0.34/0.37  元)，并新增  2021  年  EPS  预测  0.35  元。建议投资者关注。