而本轮经济下滑始于18  年2季度，原因也在于17  年开始去杠杆之后，17  年4  季度的社融余额增速出现了大幅下滑。但是经过了两年的去杠杆之后，经济有望从去杠杆转入稳杠杆。如果社融增速已经确认在18  年4  季度见底，那么按照以往的经验，这预示本轮中国经济将有望在19  年2  季度左右见底企稳。
        利率曲线增陡，预示融资改善。另外一个领先于经济走势的指标是国债期限利差。在美国历史上，国债利率曲线梯度是预测经济走势的重要指标。目前美国的利率曲线在变平甚至倒挂，但中国的利率曲线则是在变陡。从中国的历史经验来看，在08  年、12  年、15  年和18  年均出现过经济增速显著下滑，而在之前一年均出现了国债利率曲线的扁平或者倒挂。但是18  年以来国债利率曲线重新变陡，这其实预示着经济出现了重新改善的希望。从商业银行存贷利差角度看，收益率曲线变陡意味着银行的存贷利差开始回升，因而银行信贷投放动力增强，会带来货币融资增速的回升，以及经济的企稳改善。
        过去刺激当先，本轮投资乏力。回顾08  年以后中国经济的三轮回升，都是靠地产和基建投资拉动经济企稳反弹。而本轮中国经济到目前为止也没有强刺激，因而地产、基建两大投资的表现也是乏善可陈。因此，如果缺乏强有力的刺激政策，无论从两大投资中的哪一项来看，都看不到有足够的潜力可以支撑经济企稳回升。
        大力减税降费，助力消费创新。没有投资增速的回升，并不代表中国经济不会企稳。本轮中国经济只是不走刺激老路，而是大力减税降费，而减税降费有助于增加居民和企业收入，提升居民消费潜力和企业创新能力，因而消费和创新有望成为本轮经济企稳的主要动力。2018  年，政府减税降费超万亿，而2019  年政府再度下调了3%的增值税税率，同时实施了个税的全面抵扣政策，还大幅下调了社保缴费率，合计减税降费超2  万亿。减税降费有两个重要的作用，首先是有利于增加居民收入，助力消费企稳。减税降费的另一个作用是增加企业收入，助力企业研发创新。经过了投资过度、产能过剩的教训之后，企业部门新增的自主投资将更多用在技术升级和科技创新上，从而增加中国经济的生产效率。
        不靠刺激发展，增长更可持续。本轮经济既然没有强刺激，地产和基建投资未来就难有大的起色，甚至不排除地产投资还会有下行的拖累。但是我们有大规模的减税降费政策，未来消费增速有望显著回升，而企业研发投入也有望上升，居民消费和企业研发有望成为本轮经济企稳的主力。未来只要地产投资不出现崩塌式下滑，同时基建投资和出口增速能保持目前的低位水平，再加上消费增速的回升以及企业研发投资的增加，就有希望稳定当前的经济增长水平不再恶化。而靠消费和创新驱动经济的最大优点在于，其增长稳定更可持续。总结来说，我们认为在从去杠杆转入稳杠杆之后，全社会的融资增速已经在18  年末见底，这预示着中国经济有望在19  年2  季度见底企稳。而本轮经济企稳的动力并非是基建和地产投资等传统刺激，而是来自于减税降费政策推动下、居民消费和企业研发的回升，这种模式下经济回升的力度或许不大，但是经济增长将更加稳定、也更可持续。