美国上周宣布暂停加息，期货市场甚至产生了降息预期。欧央行在3  月初重启了TLTRO，加息指引再度延后。而日本则是延续了负利率和量化宽松政策。此外，印度和埃及在19  年初即宣布降息，而澳大利亚央行暗示了降息可能，市场还预计土耳其、波兰、菲律宾等国可能会在19  年启动降息。随着美国加息周期步入尾声，全球货币紧缩周期或已结束，未来或进入新一轮宽松周期。
        何为宽松，钱多还是利率低？但是，新一轮宽松周期的说法，对有的经济体并不成立。宽松其实有两个层面的含义，利率低只是一方面，而另一方面则是货币的数量，通俗的讲就是钱也要多。在日本和欧元区，虽然利率很低，但是却没有钱，日本和欧元区的广义货币增速长期在2-3%左右。而在新兴市场，虽然钱很多，例如在阿根廷，在90  年以后其广义货币M3  的平均增速高达36%，但是其利率可以高达60%。由此可见，虽然大家感觉全球货币政策迎来了新一轮宽松周期，但是具体到每一个国家，到底货币是松是紧其实答案都不一样，有的是明松实紧，有的是明紧实松。
        过去明松实紧：钱多但利率高！中国过去钱很多，从08  年到17  年，中国广义货币M2  的总量从40  万亿升至167  万亿，增幅超过3  倍，年均增速高达15.4%，远超同期11.9%的GDP  名义增速。事实上，广义货币M2  还远远低估了中国的真实货币总量，因为M2  只包括银行存款，更全面的银行总负债年均增速高达17%。虽然从数量来看过去10  年中国并不缺钱，但是从利率来看货币并没有表面上那么宽松，过去十年中国国债利率均值高达3.6%，贷款利率均值高达6.6%，而影子银行的非标融资成本通常都在8-10%甚至以上水平。
        现在明紧实松：钱不多但利率低！经过了两年的去杠杆之后，中国的货币增速出现了大幅下降。M2  增速降至8%，仅为过去十年均值的一半，好像钱没有以前那么多了。但从利率来看反而更宽松了，目前10  年期国债利率仅为3.1%，贷款利率或已降至5.7%左右，影子银行的非标融资利率也被标准化的债券融资替代、融资成本出现了大幅下降。为何钱变少了，利率反而变低了？原因在于影子银行的监管和政府债务的规范抑制了无效融资需求，意味着利率水平必然会大幅下降，未来中国有望正式进入低利率时代。
        钱多有利房市，低利率股债双牛！因此，货币宽松其实有两个层面的含义，一是货币数量多，二是货币利率低。过去中国处于货币数量宽松的状态，货币持续高增，推动了房价大幅上涨，但高利率也使得中国股市估值持续压缩。而当前则进入低利率时代，利率大幅下降在18  年催生了债券大牛市，19  年以来股市估值的修复也得益于利率下降。如果我们同意在收缩货币之后，中国正式进入了低利率时代，股市的估值已经见底，同时大力度减税降费有望释放居民消费和企业创新潜力，使得中国经济和企业盈利保持中速增长，那么就意味着中国的股市将有望进入长期慢牛。