②目前是牛市第一阶段即孕育准备期，类似05  年下半年、12  年底到13  年1  季度，特征是轮涨普涨、回撤较大。③牛市第二阶段即全面爆发期的信号是基本面见底后回升，如05  年底-07  年3  月、13  年4  月-14年底，根据库存周期和政策放松见效推断，这次盈利底部在19  年三季度。
        基本面背景相似：盈利探底末期，流动性改善。19  年类似05  年、12  年，都处于盈利探底末期。02  年以来我国经济的库存周期和A  股的盈利周期走势大致趋同，而且周期平均持续三年左右。2005  年、2012  年分别处于02/2-06/6、09/8-13/8  两轮库存周期的末期，企业盈利也随之同步见底。本轮库存周期始于2016  年中，自18  年二季度步入去库存阶段，按照历史经验，本轮库存周期将于2019  年三季度左右结束，企业盈利也有望在19  年探底。除了企业盈利以外，2019  年与05  年、12  年在宏观政策、流动性环境方面也有很多相似之处。05  年央行加大了再贷款力度，债市走牛。05  年1  月24  日印花税从2‰调整为1‰。2012  年政策同样偏宽松，央行在11/12、12/2、12/5  连续3  次下调存款准备金率，并在12/6、12/7  连续两次降息。2012  年监管层推出了一系列资本市场改革创新举措，如12  年5  月证券公司创新发展大会在北京召开。2018  年下半年以来政策同样转向宽松，10  年期国债利率持续下降。
        股市形态相似：经历下跌、反弹、再下跌。观察2000  年以来每轮上证综指从最高点降至最低点（或下一轮牛市起点）的阶段如01/6-05/6、07/10-12/12、以及15/6  至今，指数往往都经历了4-5  年的  “下跌—反弹—再下跌”过程。01/6-05/6  下跌的三个阶段。第一轮下跌是01/6-02/1，第二个阶段的反弹是从02/1-04/4，第二轮下跌是从04/4-05/6。07/10-12/12  下跌的三个阶段。第一轮下跌是07/10-08/10，第二个阶段的反弹是从08/11-11/4，第二轮下跌是从11/4-12/12。15/6-19/1  下跌的三个阶段。第一轮下跌是15/6-16/1，第二个阶段的反弹是从16/2-18/2，第二轮下跌是从18/2-19/1。
        市场进入牛市第一阶段。19  年类似05  年、12  年，均处于牛市第一阶段的孕育准备期，企业盈利仍在回落，但政策偏暖，流动性改善推动估值修复。牛市第一阶段行业普涨轮涨明显，价值搭台，成长唱戏。另一个特征是波动回撤大，流动性改善推动估值修复，市场上涨因为缺乏基本面支撑，而且投资者刚刚从熊市走出来，投资信心尚未完全恢复，会有一定的恐高情绪，市场冲高上涨后投资者会倾向于尽快落袋为安，因此市场往往会进二退一，上涨后出现较大回撤。牛市的第二阶段基本面拐点出现，企业盈利触底回升，配合估值上行形成戴维斯双击，牛市全面爆发，这一阶段市场涨幅最大。19  年进入企业盈利探底的尾声，从库存周期角度来看，这轮库存周期从16  年中开始回升，18  二季度进入去库存阶段，历史上库存周期平均3  年左右，这轮库存周期或将于19  年三季度结束，企业盈利也很可能迎来底部。历史上看从政策微调到基本面改善往往需要3-4  个季度，这轮政策拐点始于18  年7  月31日中央政治局会议提出“六稳”的政策目标，预计这轮市场基本面的改善也将在19  年三季度后出现。
        风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。