但其2018  年收入同比增长7.2%至人民币318.67  亿元，主要受到强劲的平均售价增长所驱动（同比增长12.3%），其受到更好的产品结构和价格上调所支撑。同时润啤毛利率同比上升1.4  个百分点至35.1%。不过其在2018  年下半年的销售量继续下滑，同比减少8.0%。如果扣除一次性的减值和费用，公司调整后的息税前利润同比增长20.0%至人民币33.66  亿，符合市场预期。
        销售量倒退和销售费用增加可能会继续。因为价格上调，润啤销量差于行业表现，反应出其市场龙头地位并不能保证客户忠诚度。产能优化确实可以带来员工费用和折旧费用节省，但运输费用也相应增长。我们主要担忧是润啤可能不能很好地控制销售及分销费用，尤其是在正式合并喜力之后，因为喜力需要额外的销售及分销费用去进入新的市场。
        展望2019  年，润啤将不会有像2018  年那么好的直接上调价格的机会，因此2019  年平均售价的上涨将主要来自产品结构升级。但其升级的趋势已经放缓很多。而且，中高端产品销售量的增加并不能抵消低端产品销量的流失。因此我们下调投资评级至“中性”，下调目标价至29.50港元，相当于14.1倍，13.3倍和11.7倍2019年，2020年和2021年调整后EV/EBITDA。