其中Q4实现营收同增14.6%至338.9亿，净利润实现4.0亿超预期，同比2017Q4亏损10.4亿大幅改善。
        客公里收益同增2.9%，客座率微降0.5pct，利息费用减少4.6%。2018  Q2以来公司运力投放逐季降低，其中Q4整体ASK同增环比降1.5pcts至7.7%，供需结构持续改善。拥有最具价值的航线网络和公商务客源，公司旺季提价能力最优，2018年客公里收益同比提升2.9%至0.55元，而客座率仅下降0.5pct至80.6%。2018年公司营业成本同增14.8%至1151.3亿，高于收入增速2.1pcts。销售、管理费用同增3.9%、8.5%至63.5亿和46.8亿。受汇率损失影响，财务费用同比大幅增长98.2倍至52.8亿。
        2018年公司汇兑损失24亿，单位座公里扣油成本降3.5%，2019年或持续优化。2018年人民币兑美元汇率贬值5.5%，公司汇兑损失23.8亿显著拖累业绩，2017年同期实现汇兑收益29.4亿。截止3月26日人民币兑美元汇率收于6.72，较年初升值2.2%，贡献正收益同比大幅改善。2018年航油出厂价同增28.4%至5359元/吨，公司航油成本同增35.5%至384.8亿。2018年公司单位座公里扣油成本同比下降3.5%，B737MAX8暂停适航认证，或占公司飞机引进的30%或加快既有舱位改造进程，2019年单位座公里扣油成本或持续优化。
        首都机场基地航司优势强化，期待需求改善落地。北京大兴机场预计2019年9月开始运营，计划5个航季南航、东航搬迁至新机场。2021夏秋季公司国内和国际线在首都机场投放占比或提升至71%、86%，首都机场基地航司优势强化。南航东航搬迁后首都机场将优化中转配套设施，机场中转率或提升至15%以上，利好国航吸引高附加值公商务旅客。2019年夏秋航季公司日均航班量分别同增5.0pcts至8.7%，其中国际时刻增量(17.3%)  领先三大航。供给放缓确定性提升，一线机场时刻增量超预期，公司四角菱形布局或率先受益。
        风险因素：宏观经济下行超预期；人民币大幅贬值；国际油价快速上涨。
        建议关注。油价汇率强扰动和Q4需求降速背景下，公司业绩仍实现正增长。我们调整2019-2021年净利润预测106.2亿/110.6亿/117.2亿元  (原预测2019-20年97亿/103亿，2021年为新增)。供给放缓确定性提升，一线机场时刻增量超预期，布局四角菱形网络或率先受益。