2  月城镇调查失业率、31  个大城市城镇调查失业率分别为5.1、5.0，高于去年同期水平，基于可比口径调整的变动方向也由之前的回落转为持平。
        二、房地产、基建拉动投资增速短期回升。1-2  月固定资产投资累计增速回升至6.1%，但低于去年同期水平。房地产、基建投资增速分别为11.6%、2.5%，分别回升2.1、0.7  个百分点，拉动整体投资增速短期回升。
        三、基建持续上行，仍是政策发力重要抓手。1-2  月基础设施建设投资累计增速2.5%、较去年全年回升0.7  个百分点。
        四、房地产投资暂时表现较好，有待进一步观察。1-2  月房地产开发投资增速11.6%、较去年全年回升2.1  个百分点。1-2  月房地产销售面积累计增速-3.6%，比去年全年回落4.9  个百分点。房地产投资的较好表现可能是暂时性的，未来有回落压力，有待进一步观察。
        五、消费短期企稳，关注结构变化。2  月社零名义增速8.2%、持平上月。汽车类消费降幅收窄5.7  个百分点至2.8%，叠加同比基数较高，或显示汽车消费有所修复，对社零企稳起到积极贡献。
        总体看，经济下行压力有待基建继续发力和对冲。短期看，固定资产投资、社零的表现均好于市场预期。工业、服务业生产相对较弱。房地产投资尽管短期表现较好，但销售、新开工、资金来源等指标的回落显示未来房地产投资增速有回落压力。制造业投资则受制于工业生产下行和通缩预期下的利润回落压力。汽车消费修复助力社零增速短期企稳，但居民收入、房地产销售仍构成消费增长的限制条件，消费的结构变化尚有待观察。政策仍然面临“稳就业”的压力，基建增速回升是经济数据中确定性较大的积极因素。
        我们在年度策略报告《吹尽狂沙始到金》中指出，2019  年房地产、制造业投资、消费、出口难以为经济提供有力支撑。经济能有季度企稳，但全年趋势回落。通缩压力叠加政策维稳可以为债券收益率下行提供机会，债市调整期间同时也是配置窗口。基建发力仍需要城投平台发挥作用，叠加城投借新还旧门槛有望降低，宏观基本面或对城投债信仰起到一定支撑。