出口增速显著低于市场预期（-8.4%）但与我们的预测（-22%）相对接近。
        简评：
        一、进口继续走弱，出口大幅回调。以美元、人民币计价出口增速分别较上月回落29.8、30.5  个百分点，以美元、人民币计价进口增速分别较上月回落3.7、3.2  个百分点。进口增速继续回落与PMI  进口分项走势一致，或反映内需仍较弱。1  月出口的暂时回升受基数效应和节前效应影响，而同比基数走高和节后效应则基于类似的逻辑拉低2  月出口增速。
        二、农产品、工业品进口增速以回落为主。农产品进口增速2.16%，同比回落14.4  个百分点。其中鲜、干水果及坚果进口增速回落60.4  个百分点，谷物及谷物粉进口增速回落61.8个百分点，大豆进口降幅扩大6.3  个百分点。工业品方面，原油、铁矿、初级形状的塑料进口增速分别回升9.6、6.0、12.1  个百分点，钢材、铜材、机床、汽车及汽车底盘进口持续负增长。
        三、对主要贸易伙伴出口增速大幅回调。当月对美国出口增速回落25.8  个百分点，导致出口增速回落4.8  个百分点。中国对欧盟出口增速回落27.6  个百分点，导致出口增速回落4.8个百分点；对香港出口增速回落29.0  个百分点，导致出口回落3.1  个百分点；对东盟出口增速回落24.7  个百分点，导致出口回落3.1  个百分点。中国对印度出口增速回落幅度超过大部分主要贸易伙伴，对当月出口增速也有1.2  个百分点的拖累，或与印巴冲突有关。中国对日本、韩国出口增速分别回落15.2、20.9  个百分点，各拖累出口增速回落0.9  个百分点。中国对台湾地区、澳大利亚、俄罗斯、加拿大、巴西、南非出口增速分别回落21.4、34.2、34.6、45.0、40.2、45.1  个百分点，分别拉低出口增速0.4、0.6、0.7、0.6、0.6、0.3  个百分点。
        总体看，我们认为2  月出口增速的大幅回调是基于春节效应、基数效应逻辑，对1  月出口超预期回升的修正。由于去年3  月出口基数走低，预计3  月的出口增速又可能向上修正2月的负面数据，因此无需对当月数据的短期波动过度关注。排除短期扰动，美欧日PMI  下行叠加CRB  指数增速回落，外需基本面疲弱或成为年内持续拖累出口动能的因素，经济还在负重前行，或预示债市调整后仍有机会。