宏观
        社融增速回落，稳杠杆而非加杠杆——2  月金融数据点评。信贷、票据回落。居民信贷少增，企业信贷平稳。M1  回升，M2  回落。稳杠杆而非加杠杆。当前口径社融存量增速从1  月的10.4%回落到10.1%，我们测算若不含专项债社融存量增速从9.7%回落到9.2%，政府和社会总融资存量增速从10.8%回落到10.6%。我们认为，未来经济进入稳杠杆阶段，但稳杠杆并不是加杠杆，社融仍是缓慢企稳趋势，未来社融增速既不会大幅回升、也不会大幅跳水。
        策略
        牛市孕育期波动大。核心结论：①牛市有三个阶段：孕育准备期、全面爆发期、泡沫疯狂期，目前市场类似2005  年，处于牛市孕育准备期，盈利回落、流动性改善推动估值修复。②牛市孕育期市场特征是轮涨普涨、波动回撤大，回撤诱因可能是：国内基本面数据差、金融监管从严，海外经济数据差、美股下跌。③历史上，牛市孕育期公募基金累计收益不高且难跑赢指数，保住收益是重点。牛市爆发期才会出现主导产业，投资收益分化明显。
        金融工程
        上行趋势仍在，短期波动加剧。从趋势模型上看，Wind  全A  指数短期均线和长期均线的距离为9.68%，相对前一周继续上升，市场处于上涨市，指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300  指数的流动性冲击指标相对前一周继续上升，一周均值为0.  75，意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.75  倍标准差。日历效应上，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在3  月的上涨概率分别为43%、50%、50%和44%。
        行业与主题热点
        传媒：关注科技创新背景下的应用端爆发。我们认为在科技创新和技术变革的背景下，整体投资机会预期将由基础设施和硬件进入到应用和内容端，随着5G、人工智能、云计算等技术全面落地，我们认为传媒内容端在交互、效果、模式创新等层面将迎来全新变革，行业景气度持续提升，而当前传媒各板块基本仍位于底部区间，拉长看具备较好的投资价值。
        银行：息差继续扩大，看好板块估值提升。继续看好银行估值提升。四季度行业盈利增速虽然放缓，但息差继续扩大，我们认为侧面表明银行加大了拨备计提力度，在当前环境中更加审慎稳健。公司推荐建设银行和农业银行。4Q18  银保监会监管指标点评：平稳收官，息差继续扩大。（1）盈利增速略放缓，或加大拨备计提。（2）4Q  息差继续扩大。（3）4Q  股份制资产扩张小幅加速。（4）农商行不良改善，城商行不良反弹。
        重点个股及其他点评
        隆基股份（601012）：需求或迎反转，单晶普及势不可挡。