估值分析：处于历史底部，具备50%提升空间。
        1）回顾历史：估值又回底部，经营明显好于历史低谷。首旅历史PE  在20-40倍，两次历史估值低点都伴随经营数据和业绩的大幅下降，当前20  倍估值处于历史底部，但未来两年业绩内生增长仍有20%左右，明显优于历史低谷。
        2）对标国内同行：估值放大经营差距，首旅具备爆发潜力。目前华住PE  估值46x，是首旅两倍，但两家经营上只相差50%。如家回归A  股后业绩表现良好，经营策略也与华住趋同，未来业绩和估值也有望复制华住的惊艳表现。
        3）对标海外同行：稳定性弱成长性强，首旅估值相当便宜。首旅相比国外酒店经营波动性较高，但成长性更好，目前海外成熟酒店18  年  PE  估值25  倍，EV/EBITDA  估值15  倍，首旅仅有20  倍和9  倍，极具性价比。
        基本面：企稳等候反弹，业绩成长仍具韧性。
        1）行业层面：18Q4  经营数据企稳，19  年行业不必悲观。近期数据显示2018Q4酒店业的表现整体好于Q3，2019  年抑制宏观经济的因素减少，政府也在推进减税降费，酒店供给端投资增速放缓，2019  年预期再度下行的可能性较小。
        2）公司层面：经济型升级中档放量，首旅成长仍有韧性。19  年首旅业绩增长动能充足，前期经济型酒店升级改造，将带动RevPAR  持续上涨，新开的中档酒店处于成长期，释放业绩增量，同时今年新店也将加速扩张。
        风险提示：宏观经济波动风险；旅游行业系统性风险；经营数据改善不及预期；开业不达预期；定增解禁风险。