凯悦酒店是世界知名高端酒店集团，截至18  年末拥有843家酒店和21  万间客房，目前在大中华地区拥有170  家开业和在建中酒店，是其全球发展计划的重要组成部分。
        如家和凯悦强强联合，进一步强化中高端领域竞争力
        国内中端酒店竞争日趋激烈，首旅如家合并后加快开店节奏，17  年和18  年前三季度公司分别新开店512  和375  家，截至18  年三季度，公司整体门店3858家，其中中端酒店610  家，占比15.8%。本次如家和凯悦合作开发新酒店品牌，对首旅系中端酒店是良好的补充和开拓，如家和凯悦在中高端酒店领域高度互补，如家在会员规模和成本方面具有优势，凯悦在品牌塑造和管理运营方面更加擅长，二者合作将有效提升如家在中高端酒店领域的品牌丰富度和竞争力。
        公司估值处于历史低位，成长前景向好，维持“买入”评级
        18  年前三季度公司归母净利润同比增长46%，因出售燕京饭店获得大额投资收益，预计19  年扣非业绩增速在20%左右。公司估值处于历史低位，预期18年市盈率为20  倍左右，从EV/EBITDA  角度看，同类公司的EV/EBITDA  平均为11-13  倍，公司18  年预期EV/EBITDA  估值仅9  倍左右，估值具备提升空间。我们认为酒店行业向上长期趋势不变，公司未来的盈利能力提升来自直营店升级和加盟店规模扩张，成长前景依然值得看好。预计公司18-20  年EPS  为0.90/0.92/1.08  元，最新收盘价对应PE  为20/20/17  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济放缓影响酒店经营表现，中端酒店扩展进展不及预期，直营门店改造升级效果不及预期。