摘要：
        我们“自下而上”地测算  2018  年整体融资平台债务规模在  34万亿左右。整体上，这些平台债务负担较重，因平台承担大量准公益性项目，盈利能力和自身偿债能力较为有限。2019  年仅城投债券到期偿还量达到1.47  万亿，高于2018  年水平。
        我们也考察了20  个省份的50  余县市债务处理的信息，其中县域较多的省份有贵州（5  个县市），湖北（6  个县市），广西（6  个县市），陕西（5  个县市）等。
        对于债务，上述县市目前主要措施有：（1）盘活存量资产（66%）（2）PPP（48%）；（3）统筹经营收入（34%）；（4）政府注入经营性资产（24%）；（5）申请救助（8%）；（6）混改（6%）；（7）债转股（2%），括号内数字为50  县市提及措施的占比：
        最大亮点：为后续中央全面处置地方债提供了模式试点经验。其中，将“债务处置+融资平台拆分转型+国企改革+融资规范化”结合起来的模式最为吸引人。
        最大问题：给定当前地方财政状况，这些模式难以提供让人信服的可靠融资渠道来化解巨额债务。若后续仍然单独依赖地方政府来自行处理债务存量问题，预计平台会出现较多的技术型违约事件。
        “自上而下”视角来看地方政府隐形债务处置：我们认为（也建议）在控制地方道德风险、“堵后门、开前门”的同时，进行新一轮债务置换，缓解地方政府财政压力。我们认为政策性银行、资产管理公司、地方政府专项债券应该在接下来地方债处理过程中发挥更大的作用。