王者之路第一步：资源优势成就区域霸主。石膏虽占石膏板的成本比例不高，但足可以影响行业的发展及公司的兴衰。2005  年以前行业普遍使用天然石膏，泰山石膏板之所以诞生于泰安，缘于山东丰富的天然石膏储量。早在21世纪初期，山东省已探明石膏矿储量占全国65%以上，泰山石膏板基地位于山东省大汶口矿山之上，资源优势成就霸主地位，2005  年泰山和北新市占率就已超过30%。
        王者之路第二步：资源变革促成全国扩张。2005  年起，伴随脱硫石膏产量爆发式增长，资金、技术占优的背景下，公司抓住机遇积极转为以脱硫石膏为原料，摆脱天然石膏资源的地域束缚，使全国扩张成为可能（电厂靠近市场，解决了运输范围问题），截至2010  年，公司已由区域霸主顺利成为全国龙头，随着技术进步，石膏板价格下行，运输费用的提高，全国布局的优势逐步显现，公司市占率自2010  年起开始大幅提升。
        我们认为石膏资源、燃煤指标和市场需求是石膏板生产线布局的核心考量。通过各省脱硫石膏产量及石膏板产量的对比，我们认为脱硫石膏的稀缺性在各省区有较大差异，公司抢占脱硫石膏在部分省份构筑了资源壁垒，其他厂商很难全国大规模扩张；通过各省加权商品房竣工面积与石膏板产量的对比，我们认为部分省份仍有继续新建产能的空间，但是新建燃煤生产线需要综合考量当地是否有富余的燃煤指标（燃煤指标是限制新产能投放的利器）；综合考虑供需比及各省面积大小及副产石膏分布的情况，我们认为广东、江西等地仍值得进一步布局。
        王者之路第三步：勤修成本内功，品牌建设抢占高端市场。公司的核心优势在于成本领先以及品牌优势。不断的技术进步使得公司原料及能源单耗不断降低，小厂处于追赶位置，目前公司成本仍领先小厂数年优势；石膏板具备消费属性，公司通过品牌建设，瞄准不同客户群体设立不同品牌梯度（普通抢市场、中端走产能、高端赚利润）提升盈利水平、降低盈利波动。
        盈利预测及估值。2017  年公司石膏板提价后行业盈利水平维持高位，新增产能受到土地及燃煤指标限制，公司成本优势持续领先，品牌优势明显。我们预计2018~2020  年EPS  分别为1.62、1.66、1.70  元/股，给予公司2019  年11-13  倍PE，对应合理价值区间18.26-21.58  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示：1）新产能（尤其是高端产能）投放超出预期；2）小企业通过OEM方式扩张的风险。