公司实现营业收入95.12亿元，同比+17%；分季度来看，公司Q3  营收35.24  亿元，同比-0.6%（Q1、Q2  营收增速+40%、+25%），环比+1%；Q3  三季度收入同比略有下降，主要原因是销量下滑，我们预计2018Q3  销量下滑11%左右，销量下滑是因为去年同期销量基数高（2017Q3  由于环保收紧、供需紧张，公司石膏板大幅提价，进而导致经销商大量进货）。
        毛利率往正常回落，中枢仍上移；公司成为“现金奶牛”。2018  前三季度公司毛利率36%，同比+2pct。分季度来看，2018Q3  毛利率36%，同比-1.86pct，环比Q2-0.67  pct  ，从去年一季度到目前，单季度毛利率分别为27.66%、33.32%、37.83%、45.66%、35.48%、36.65%、35.98%，毛利率处于下降态势，主要来自公司产品价格下降态势比原材料略快，但是我们判断在同样成本环境下，公司毛利率中枢实现上移，来自公司定价能力加强。2018  前三季度，销售费用率3%，同比-0.2pct，管理费用率8%，同比+0.7pct（我们将研发费用调回管理费用，  2018  年前三季度研发费用同比增加45%）；财务费用率0.3%，同比-0.4pct（有息负债率不断降低），同时投资收益增长26%，主要来自理财收益增加，公司成为“现金奶牛”。
        继续扩张挤压对手和加强区域控制力。截至2018  半年报，公司的石膏板产能达到22.17  亿平方米，相比2017  年末增长约3500  万平方米。从财务报表来看，公司报告期末在建工程达到19.77  亿元，同比增长145%。公司一方面通过自建生产线提高石膏板产能，另一方面通过并购来弥补区域弱势。
        投资建议：维持“买入”评级。从中长期来看，随着石膏板渗透率提升（住宅隔墙应用）和厚板替代薄板，国内石膏板行业需求仍有增长空间；随着环保力度加大将加速行业内不规范小企业出局，公司凭借全国网络化生产布局，一家独大，行业格局高度稳定，随着区域化市场控制力持续加强，公司定价能力也在逐步加强；短期确实会受到房地产周期影响，但是中期来看，我们之前把公司和USG  做了详细对比分析，公司中长期已被低估。
        预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.61、1.77、2.28  元/股，按最新收盘价对应PE  分别为9  倍、8  倍、6  倍，中线看好，维持“买入评级”。
        风险提示：原材料价格大幅上涨、下游需求下滑、行业产能扩张、美国诉讼影响扩大、交易不达预期。