点评：
        竣工面积增速偏弱，石膏板装修需求表现平淡。
        17Q3  提价预期下渠道加大进货，导致当季公司石膏板销量基数偏高，我们预计18Q3  公司销量增速显著低于上半年。根据国家统计局数据，1-9  月全国住宅、办公楼、商业营业用房竣工面积增速分别为-12.3%、-13.6%、-12.7%，石膏板装修需求增长表现一般，我们预计公司前3  季度石膏板销量累计增速约由正转负（18H1  增速约1.5%），其中预计龙牌销量增速继续好于泰山，前3  季度存货水平总体稳定。
        前  3  季度毛利率同比提升、期间费用率总体表现平稳，盈利仍维持较高水平。
        根据我们测算，年初以来石膏板价格略有下降、但幅度不大。由于年初价格基数较高，18Q3  价格同比仍有上涨，对冲销量同比下降的影响；成本端年初以来护面纸、煤炭等成本波动有限、同比有所提升。公司前三季度毛利率36.1%、同比+2.0pct，其中18Q3  毛利率36.0%、同比-1.9pct。
        公司前3  季度期间费用率约10.5%、同比+0.1pct，其中销售、管理、财务费用率同比-0.2、+0.7、-0.4pct；净利润率约21.6%、同比提升2.2pct。
        17Q3  量价齐升摊薄当季费用率基数以及提升了净利润率基数，公司18Q3  期间费用率约11.6%、+1.3pct，其中销售、管理、财务费用率同比+0.0、+1.6、-0.2pct；净利润率约21.3%、同比-3.8pct。
        前  3  季度营业外支出对业绩影响减弱。公司年初以来相继完结了Meritage  和Allen  诉讼案，前3  季度公司累计营业外支出约6547  万元、同比减少6205万元，对前三季度业绩有一定增厚。
        维持“优于大市”评级。前期公司公告投资山东万佳短期将新增1.9  亿平米产能，同时已规划未来将石膏板产能扩充至30  亿平米，合计扩建21  条生产线。公司账面资金充沛（18Q3  现金类资产约32  亿元），资产负债率降至历史低位（约19.9%），现金牛属性突出，中长期看好公司对行业定价权的兑现。预计公司2018~2020  年EPS  分别为1.65、1.89、2.01  元，给予2018  年PE  10~12  倍，合理价值区间为16.50~19.80  元。
        风险提示。市占率提升幅度低于预期，原材料价格超预期上涨。