石膏板主要应用于隔墙和吊顶，在毛坯完成后介入施工环节，理论上与竣工更为相关。与此同时，北新收入增速、泰山石膏销量增速与商业营业用房、住宅等竣工增速趋势相近，进一步从数据上印证地产竣工和石膏板需求密切相关。
        复盘2018：地产竣工低迷压制石膏板需求。2018  年北新建材业绩增速承压，一方面源于2017  年高价格带来的高基数，同时也受到地产竣工低迷压制石膏板需求的影响。由于2015  年初开始新开工面积大幅下降，2017  年下半年起竣工面积同比下滑，结合开发商2018  年资金压力较大，更倾向加快预售之前施工而放缓竣工速度，拉长了开工到竣工的周期，从而导致2018  全年竣工低迷，石膏板行业需求持续承压。
        地产竣工或将有所回升，带动石膏板需求复苏。由于竣工面积受到合同约束的限制，因此在节奏推迟后仍会释放竣工需求，预计竣工增速有望在今年迎来拐点，进而带动石膏板需求复苏，12  月地产竣工同比增速环比改善或是印证。此外，虽然商业用房、办公楼资金约束相对弱于住宅，并受租金回报率等因素影响，但其竣工在12  月也呈现出反弹趋势。
        中期看好公司市占率提升与石膏板渗透率提升对需求形成支撑：1）公司市占率提升：当前公司市占率超过60%，虽然处高位但仍有提升空间。一方面公司具备成本、布点、品牌等优势，竞争力遥遥领先，同时公司积极扩产布局30  亿平产能，节奏远超竞争对手，随着在强势区域巩固优势和空白区域的产能补充，北新市占率有望继续提升；2）石膏板渗透率提升：对比海外成熟石膏板市场，我国石膏板渗透率较低，体现在家装占比较低、石膏板墙体渗透率较低，随着住宅开发商逐步将石膏板隔墙作为墙体材料，装配式建筑的发展也将进一步带动石膏板隔墙渗透率提升，中期看石膏板渗透率仍将继续提升。
        预计公司2018-2020  年EPS  为1.63、1.79、2.10  元1，对应PE  为9.5、8.6、7.3  倍，维持买入评级。
        风险提示：
        1.  石膏板行业产能大规模投放；
        2.  地产竣工持续大幅下滑。