虽然外资持有的A  股市值小幅下降，但根据我们的测算，去年外资实际上大幅增持了3355  亿元A  股，市值下降的主因是市场持续调整导致外资累计浮亏3600  亿元。外资“越跌越买”的原因，与A  股被纳入MSCI  等国际主流股票指数等结构性因素密不可分，在MSCI  正式纳入A  股时点前后外资累计买入2042  亿元，占全年增量的61%。若今年2  月底的反馈情况较为合意，大盘A  股在MSCI  指数的纳入因子有望提升至20%，这一调整预计将在5月、8  月分两步实施，此外今年6  月还将迎来富时罗素指数对A  股的首次纳入。根据我们的测算，年内以上多次纳入操作将为A  股市场带来约680  亿美元（约合4500  亿元）的外资流入，这一部分外资能否重演“抄底”表现，对此我们也将拭目以待。
        2、  12  月我国外汇市场供求形势边际改善，主要得益于涉外收付款方面的边际改善，相比而言市场汇率预期并未出现明显变化。代表零售外汇市场的银行结售汇逆差相较11  月份收窄753  亿元，12  月实现逆差488  亿元。其中银行自身结售汇顺差72  亿元，顺差环比收窄81  亿元；银行代客结售汇逆差为560  亿元，相较11  月收窄834  亿元。分项目来看，经常项目逆差320亿元，逆差环比收窄577  亿元；资本与金融项逆差环比收窄257  亿元至240亿元。12  月远期净结汇签约663  亿元，11  月数据为净结汇319  亿元。
        3、  12  月银行代客涉外收付款由逆转顺实现顺差19  亿元，边际改善幅度达1559亿元，涉外外汇收支的改善幅度相对更大。从经常项目的情况来看，12  月逆差为1133  亿元，相较11  月份缩窄832  亿元，货物贸易方面的改善与进出口数据相符；资本与金融项目差额实现顺差1090  亿元，延续此前的改善状态，其中主要得益于直接投资方面的表现。但从结售汇率的变动情况来看，12  月份结汇率稳定在60%的低位，售汇率环比下降2  个百分点至65%，目前来看市场汇率预期仍未出现改善迹象，不利信号仍未解除。
        4、  12  月央行外汇占款余额变动为-40  亿元完全符合我们此前的判断，与我们估算的外储实际变动情况大致相符，一方面12  月受到美元趋弱的影响，人民币汇率方面承受的贬值压力边际减轻，在美元指数下跌1.2%的背景下实现升值1.1%；另一方面，这也表示目前央行对于外汇市场的干预力度仍是有限的，后续大概率也将维持这一状态。12  月末央行官方外汇储备余额为3.07万亿美元，当月增加110  亿美元，考虑到我们估算的汇率与资产价格波动大致贡献+120  亿美元，实际交易导致的变动预计仅为-10  亿美元左右。