强势美元背后，是美国与非美经济相对强弱的周期性交替，及全球产业大变局
        2018  年，随着美国经济表现相对非美经济更强，美元指数大幅上涨、远超市场预期。2018  年，美元指数大幅上涨、远超一众主流机构预期，与美国经济表现相对非美经济更强高度相关。美元指数走势，实际反映的是美国与非美经济表现的相对强弱程度；由于权重不同，美欧经济的偏离程度对美元指数影响最大。
        美元短周期波动背后，是美国与非美经济相对强弱周期性交替；大历史观来看，美元周期轮回与全球产业变局紧密相关。1970  年至今，伴随美国与非美经济相对强弱周期性交替，美元共历经3  轮周期；每轮走强阶段，均对应美国经济占全球比重上升。大历史观来看，美元周期轮回背后，是制造业从美国逐步向日欧、亚洲四小龙及中国转移；美元历轮走强阶段，均对应制造业转移陷入瓶颈。
        本轮周期与过往不同，逆全球化盛行，美国需求外溢大降、非美景气持续承压
        本轮周期与过往不同，逆全球化盛行，美国需求外溢大幅下滑、产业资本大规模回流美国。与过往周期不同，本轮美国通过贸易保护及输出能源等，大幅降低需求外溢，贸易逆差占GDP  比重持续收窄。逆全球化盛行下，全球产业资本从新兴经济体大规模回流美国，美国多个制造业行业产值及就业占比止跌回升。
        伴随特朗普实施贸易保护、加大资源输出等，非美经济景气或加速回落。本轮受美国降低需求外溢、输出能源等影响，主要生产型、资源型非美经济体持续承压。特朗普贸易保护倾向下，欧洲等出口导向型经济体景气或加速回落；而特朗普加大能源及动植物产品等出口目标下，新兴经济体或遭受进一步冲击。
        全球进入比差阶段、新兴尾部风险累积，2019  年市场或全面开启Risk-off模式
        美国即将迎来景气拐点、非美景气加速回落，全球进入比差阶段、新兴市场尾部风险持续累积。伴随企业端景气见顶回落、加速下滑，美国即将迎来景气拐点；受特朗普贸易保护和中国经济承压等影响，欧洲等非美经济景气趋加速下滑。全球经济进入比差阶段，因资本外流冲击等，新兴市场尾部风险持续累积。
        2019  年市场或全面开启Risk-off  模式，美股、部分新兴股市及工业金属承压，主要股指波动率趋升，长端美债及黄金或受益。2019  年全球比差阶段，市场或全面开启Risk-off  模式。主要资产中，美股及部分新兴股市承压、波动率趋升，工业金属面临调整压力，美债长端收益率顶部已现，黄金中长期配置价值凸显。
        风险提示：全球经济遭遇突发因素冲击。