历史上，相近股市环境（中期下跌行情）、信用环境（长期信用利差难降）、货币环境（M1  并未显著改善）下的9  次降准对改善企业存款活化率的能力渐弱，对信用端的影响不存在一致性。从市场表现来看，降准对各行业表现的提振无显著拉动作用，亦无明显风格延续性。改变市场的核心矛盾，当前仍需重点关注信用端的边际企稳。
        政策底与市场底之间，关注“信用的阶段底”：“信用的阶段底”不仅是考量进场风险收益比的重要指标，而且也是市场真正企稳的直接信号。信用的阶段底对改变市场核心矛盾，引导预期十分关键，且是更强的操作锚，能较大概率规避政策底与市场底之间的低估值下跌期。
        2019  年，我们认为信用融资将在一季度边际改善，叠加新开工预期及实体去库存至合意水位，春节后股市春季躁动可期。
        行业配置：关注稳增长、弱周期和高分红三条主线
        政策底或已现，信用底未至，关注三条主线：（1）稳增长线索：关注银行及部分优质周期股；（2）弱周期线索：关注通信、军工等弱周期行业；（3）把握高分红组合的确定性收益。
        主题配置：关注国企改革
        国企改革是个漫长的过程。2018  年，国改政策围绕国有股权管理制度的放松、降低资产负债率的攻坚战等方面展开。伴随着政策的下沉，2019  年国企改革将步入深水区，重点关注以股权资本运作为主要手段的国企改革机会。
        风险提示：  1.  经济超预期下滑；
        2.  政策进度大幅低于预期。