剩余流动性决定大势，上半场期待春节后的躁动，下半场修生养息
        在  2017  年中期策略报告中，长江策略提出，影响多元金融资产估值的流动性并非宏观流动性，而是宏观流动性扣减实体部门资金需求后，留存在金融市场的流动性，我们定义为“剩余流动性”。在此框架下，我们判断，2019  年上半年货币供给依然强于信用扩张，使得剩余流动性依然宽松。同时，信用融资在一季度边际改善，叠加新开工预期及实体去库存至合意水位，春节后股市春季躁动可期。当市场进入2019  年下半场时，在货币政策“双支柱框架”下，货币供给或将弱于信用扩张，进而剩余流动性将逐渐偏紧。因此，将对多元金融资产估值构成压力，对股市而言，下半年呈结构市或弱市的概率将提高。
        盈利决定结构，PPI  定方向，关注成本红利的制造业，下半场关注消费
        2019  年，A  股整体业绩预期下行，不同风格业绩表现均无法摆脱“地心引力”。长江策略始终坚持，风格是景气表现的结果，景气无显著差异，风格需淡化。
        行业配置上，我们提出“PPI  定方向”的主线。2019  年，需求承压、供给或松，PPI  预期下行。沿此逻辑，大类板块中制造业及消费值得关注。相较于成本需求双向挤压下的2018，2019  年需寻找毛利率稳定、受益于成本红利的制造业，建议重点关注电网、火电、机械及家电行业。另一方面，历史上需求下降导致的PPI  下行，期间消费板块因其稳定的相对业绩表现或有较优的相对回报。
        2019年板块效应或不突出，除了“PPI  定方向”的主线以外，还可关注：1.政策开源引流下的非银金融（券商和多元金融）及地产；2.  “toC  端”政策支持下的新能源汽车行业；3.  稳经济中的“新铁公基”，关注新能源及5G。
        改革变奏曲，国企改革步入深水区
        国企改革是个漫长的过程。2018  年，国改政策围绕国有股权管理制度的放松、降低资产负债率的攻坚战等方面展开。伴随着政策的下沉，2019  年国企改革将步入深水区，重点关注以股权资本运作为主要手段的国企改革机会。
        风险提示：
        1.  原油价格大幅上行带来国内大宗品价格上行影响盈利及通胀；
        2.  海外市场快速恶化影响国内资本市场波动。