从中长期维度来看，港股与美股牛熊周期走势趋同，与此同时，短期港股与美股下跌风险较为一致。但2018年港股与美股走势背离颠覆了之前的经验。
        港股与美股长期趋同系中美经济景气同步，而短期共振源于“自由港”属性。历史经验表明的美港市场相关性较强背后的逻辑，中长期是由于中美经济周期同步性决定了其市场基本面的一致性，同时“资金自由港”的共同属性所带来的风险偏好及流动性的一致性。虽然14  年以来内地与香港之间“互联互通”不断加强，但未从根本上动摇港股的定价机制，港股与美股的走势依然较为一致。
        2018  年港股与美股分道扬镳，源于中美经济周期出现分歧及估值水平差异。2018  年港股与美股的一致性出现了解体，前三季度美股大幅上扬而港股一再下挫，第四季度美股大幅调整而港股有所企稳。其背后的逻辑是，从年度来看，中美经济景气的不一致性导致了其全年走势的背离，而从短期来看，估值水平的区别阻碍了市场风险的传导。
        展望2019  年，美股与港股之间的分歧或仍将持续。2019  年，随着美国经济增速放缓，美股将大概率进入到震荡格局。与此同时，随着中国经济短周期筑底及流动性保持合理充裕，港股估值中枢或有所上升。因此全年来看，我们认为美股与港股走势背离的情况仍将持续。
        本周回顾
        重点事件：海外方面，本周美国政府仍处部分停摆状态，12  月制造业PMI  显著下跌，但美国就业指数表现强劲，美联储主席鲍威尔发表了鸽派言论提振市场。中美双方进行了副部级通话，美方代表团将于下周赴北京磋商；国内方面，央行宣布降准1  个百分点，一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
        全球市场表现：本周主要权益市场均实现收涨。其中，美国三大股指均上涨近2%，主要受益于美联储鸽派言论以及就业数据强劲表现，市场情绪得到改善；恒指上涨0.48%，主要由于人民银行决定将全面降准，市场风险偏好有所上升。但值得注意的是资金面趋紧，其中南下资金净流出规模有所扩大，美元兑人民币1  年远期贴水按周环比收窄，预计未来海外资金或有流出趋势；其他市场方面，本周原油持续上涨，或因沙特原油减产。
        风险提示：  1.  全球经济增长大幅放缓；
        2.  美联储货币政策超预期。