元旦后资金利率预计进入宽松期，但考虑到春节因素（2月5日），央行是否以及何时推出临时准备金动用安排（CRA）工具将是年初资金面关注焦点。
        经济下行压力仍然不小。12月PMI  数据环比继续回落至49.4%，为今年以来首次跌落荣枯线，主要受国际贸易摩擦加剧、全球经济增长放缓，内部需求疲弱等多重因素影响，短期内经济回落压力仍然不小。
        地方债发行重塑债市供需格局。从2018年8月地方专项债加速发行的经验来看，尽管基本面下行预期一致、流动性处于宽松局面，但地方债大规模供给仍带来明显的利率上行压力，银行加大配置地方债后，对其他利率债品种需求存在明显的挤出。随着2019年地方新增债提前发行，当前利率下行势头将受阻，或进入调整期，但考虑基本面和流动性因素，利率上行风险或有限。
        货币政策宽松的力度将决定次轮利率调整的幅度和长度。由于1月份是银行信贷冲量关键阶段，加上春节资金压力，此时地方债提前大规模发行需求央行货币政策更多的呵护，从而降低地方债发行所带来的挤出效应。除1月份临时准备金动用安排（CRA）等阶段性措施意外，常规降准的概率大幅增加。
        调整期同时也是配置期，维持2019年10年国债利率下线3.0%，10年国开债利率3.4%的基本判断。由于地方债发行压力从二季度分担到一季度，加上基本面下行预期短期内难以扭转，流动性宽松预期或继续强化，在地方债提前发行冲击初步消化后，上半年债市仍有较大概率收获不错的交易行情。